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首次公开发行证券定价研究1 首次公开发行证券定价研究1 首次公开发行股票价格的确定是投资银行业务的关键步骤。文章结合我国证券市场的发展历程。总结了首次公开发行从行政化定价方式到市场化定价方式的演变过程及理论依据，梳理出首次公开发行定价中存在的问题，最后提出解决问题的思路。 【关键词】首次公开发行；行政化定价；市场化定价；定价约束机制 摘 要 ................................................................. 1 一、引 言 ............................................................. 3 二、首次公开发行的行政化定价方式及理论依据 ............................ 4 （一）行政化定价背景及方式 ....................................... 4 （二）行政化定价的理论依据 ....................................... 4 三、首次公开发行的市场化定价方式及理论依据 ............................ 5 （一）市场化定价背景及方式 ....................................... 5 （二）市场化定价的理论依据 ....................................... 5 四.市净率法 ........................................................... 6 五.贴现现金流法 ....................................................... 7 1.预测自由现金流量 .......................................... 7 2.加权平均资本成本（折现率）的确定 .......................... 7 3.终期值的确定 .............................................. 8 4.公司价值估算 .............................................. 8 5.每股价值计算 .............................................. 8 六、首次公开发行存在的问题及对策 ..................................... 10 （一）市场现状 .................................................. 10 （二）存在问题 .................................................. 11 （三）改善对策 .................................................. 12 七、小结 ............................................................. 13 参考文献 ............................................................. 14 首次公开发行（inltial public offering，IPO）股票是公司从私有企业变为公众公司的重要步骤。而价格的确定是公司股票发行能否成功的关键。股票发行能否成功不仅关系到发行人与承销商的利益，而且也关系到投资人的切身利益，乃至证券市场的兴衰。根据中国证监会《证券发行与承销管理办法》（中国证监会令[2021]第69号）的规定，首次公开发行股票应通过询价的方式确定股票发行价格。因此，首次公开发行股票的价格一般是承销商根据市场的需求，与发行人协商后确定的。市场需求是首次公开发行定价的决定因素。在此基础上，为确定一个合理的市场价格，承销商需要对所承销的股票进行估值，提供定价的理论依据。 从理论上讲，估值方法可以分为相对估值法和绝对估值法。相对估值法，也称可比公司法，是指选取同一行业中具有代表性的公司，采用比率指标（市盈率、市净率等）进行比较，以确定被评估公司的价值。绝对估值法，也称内在价值法，是指通过预测公司未来一定时期内的现金流量，按照一定贴现率计算出的公司价值。在实际操作中，除了常用的市盈率法和