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金融体系结构 中国金融体系结构特征分析 一、银行主导金融体系和市场主导金融体系优劣 在现代经济社会，金融对于一个国家的经济发展具有举足轻重的作用。早在20世纪初，熊彼特在他的成名著作《财富增长论》中，着重强调了金融体系对于推动经济发展的核心作用：具有资本请求权的银行家或者资本市场，将社会资本通过货币的形式转移到更有利可图的行业中，从而创造出剩余价值。企业家在这个创新的过程中获得了超额利润，并且提高了社会资源的运用效率，用更有效的方式满足或创造了社会需求。在这个过程中，经济得到了发展，社会得以繁荣。随着人们对于金融的认识更加全面深入，一般都认为金融具有在不确定条件下，跨时间跨空间调配资源的重要作用。 但是，目前世界上主要有两种金融体系的组织模式，一种以银行体系为主导，一种以货币和资本市场为主导。前者的代表为日本和德国，而后者的代表为英国和美国。历年来很多学者都在研究两者金融体系的优势和劣势的比较，但是没有一个明确结论。 （一）从效率和稳健性方面看两种体系的优点 一般认为，以银行体系为主导的金融体系具有很多明显的优点：从运行效率的方面看，以银行为主导的金融体系能够更好动员储蓄，集中资本进行投资，所以当一个国家在发展的初期，资本比较匮乏的时候，以银行为主导的金融体系能够更好地将资本投资于关键的行业，迅速拉动经济发展。从稳健性的方面来看，银行为了自身的利益主动规避经营风险，能够更有效地监督公司管理者的投资行为，评估 公司的财务风险，抑制道德风险行为。另一方面，也可以运用信贷政策直接调控宏观经济的冷热程度。所以，以银行为主导的金融体系具有更好的稳健性和可调控性。 而以市场为主导的金融体系则具有如下优点：从运行效率看，以市场为主导的金融体系，具有很强的创新能力，能够支持更有风险性的创新能力。其原因在于，市场具有更大的分散风险的功能。所以，一般认为，在国家经济发展到一定程度后，以市场为主导的金融体系更有利于经济后续的发展。从稳健性的方面看，社会储蓄通过市场投资于企业，能够更好地行使公司控制权，或者监督公司的权利。 所以，从运行效率和稳健性的方面来看，以银行主导的金融体系和以市场主导的金融体系各有其优势。前者的明显例子为在1953年至1973年的高速发展日本，而后者的例子为在20世纪崛起的美国。 （二）从泡沫和危机的角度看两种体系的缺点 但是，从历史上看，日本在1991年爆发了股市奔溃，经历了“迷失的十年”。而后者，在1929年，爆发了经济危机，并在2021年，爆发了金融危机，从而引起全球性衰退。 从以银行主导的金融体系和以市场主导的金融体系发生的危机来看，两者都在一定程度上对抑制金融危机的发生作用有限。我们先来看看日本，在上个世纪80年代末的发生的股市和房地产泡沫中，银行一反稳健常态，为房地产投机商和企业发放大量贷款，以追逐高于市场水平的利润，从而助长了整个经济的道德风险。在看待这场危机的过程中，我们有必要关注一下一个特别的方面：政府提供的隐形 担保。政府的隐形担保是指公众和银行都认为，在银行出现问题的时候，政府肯定不会做事不管，定会积极营救。所以不仅银行在面对风险的时候，减少了规避的积极性;对于一般储户来说，也放心地将钱投入到银行体系中。总而言之，这场危机从本质上看就是运用纳税人的钱玩道德风险游戏，而政府的隐形担保，助长了这种行为，并最终导致危机的产生。这是以银行为主导的金融体系的一大弊端。 我们再来看看2021年的美国，那时的美国正被一场规模巨大的“次贷危机”所笼罩。在看待这场危机的过程中，我们抛开一切技术性问题（如资产证券化），来观察危机是如何发生的。在之前的讨论中，我们指出，市场是一个收益与风险并存的机制，但是它能有效的识别和分散风险。但是在这场危机的发生过程中，风险的识别明显没起到很好的作用。有些人把这归咎与风险测度理论，认为它没能很好地测度风险水平。但是，作者认为，在群体性的狂躁与不理性面前，任何理性的分析测度，都将是脆弱和不堪一击的。在金融的历史上，我们可以看到很多很多这样的例子，从荷兰的郁金香泡沫到法国的密西西比泡沫。由于金融市场中“信息不对称”和“搭便车”问题的存在，公众缺乏去深入了解公司和投资项目风险的动力，从而助长了狂躁的非理性因素，最终导致泡沫的产生和破灭。2001年有名的“安然事件”便是一个市场失灵的缩影。 从上面的比较看，我们似乎得不出两个金融体系孰优孰劣的结论。而现实中也的确如此，银行主导和市场主导的金融体系保持着较高的效率和较强的稳健性，没有谁比谁强，也没有谁取代谁。 二、金融体系的决定原因分析 随着金融的全球化，两种不同的金融体系进行着激烈的碰撞和交融。不管是改革开放后迅速