03利率史与风险溢价 投资学课件.pptVIP

* 图3.6 1926-2005年历史收益率 * 表3.4 资产的历史超额收益率1926- 2005 * 图3.7 世界名义和实际股权收益率1900-2000 * 图 3.8 世界股权和债券实际收益率的年标准差 1900-2000 * 长期投资 *  长期投资的风险与对数正态分布 连续复利的收益率若呈正态分布，则实际的持有期收益率为对数正态分布 终值为： * 真实风险与名义风险 对于一个关心自己未来财富购买力的投资者而言，在投资决策中区别真实利率与名义利率是至关重要的。事实上美国短期国库券仅仅提供了无风险的名义利率，这并不意味着购买者作出的是一项无风险的投资决策，因为它无法保证未来现金所代表的实际购买力。 例如，假设你购买了1 000美元的2 0年期债券，到期一次还本付息，在持有期间得不到任何本金与利息。尽管一些人认为这样的零息票债券对于个人投资者而言是一个富有吸引力、无风险、长期利率的投资，表3 - 3却显示人们可能不能保证以今天的购买力测度2 0年后仍拥有价值1 000美元的资产。 * 投资：如何选择时机 投资人在大体做出投资决策之前需要了解各种投资项目在经济的不同时期：萧条、繁荣、高通胀、低通胀时的表现如何。下表列出了1 0种不同资产的资产组合自二战以来的表现情况，由于历史仅仅说明了其本身，所以，它们往往仅仅是一个参考。 * * 冬炒煤来夏炒电， 五一十一旅游见， 逢年过节有烟酒， 两会环保新能源； ? 航空造纸人民币， 通胀保值就买地， 战争黄金和军工， 加息银行最受益； ? 地震灾害炒水泥， 工程机械亦可取， 市场商品热追捧， 上下游厂寻踪迹； ? 年报季报细分析， 其中自有颜如玉， 国际股市能提气， 我党路线勿放弃。 * 如果通胀率每年为1 3%，那么名义上无风险的债券2 0年实际年总收益是多少？ * r＝( 0 . 1 2－0 . 1 3 ) / 1 . 1 3＝-0.008 85或-0 . 8 8 5%。当通胀率超过名义利率，真实收益率就为负值。 * * 本章小结 1. 经济的真实利率的均衡水平由居民储蓄意愿（影响资金供给曲线）和企业投资固定资产、厂房设备的期望利润率水平（影响需求曲线）决定。此外也受政府财政政策和货币政策的影响。 2. 名义利率等于真实均衡利率加上通胀率。通常，我们只能直接得到名义利率，我们必须通过通胀预期来推断真实利率。 3. 任何证券的均衡期望收益率均由其均衡真实收益率、期望通胀率和证券特别风险溢价三者相加而成。 4. 投资者面临着风险-期望收益权衡的选择。由本章历史数据的分析得出：低风险资产提供低收益，反之亦然。 5. 由于未来通胀率的不确定性，保证获得名义利率的资产实际上存在着风险。 * * * * 3.2 持有期收益率