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鑫富药业调研 鑫富药业调研 时间： 2011.05.24 地点：临安 公司高管：总经理林关羽、董秘周群林 Q ：2010 年计提大量费用，有可能冲回么？ A ：几部分费用，一是收购湖州企业的时候花费 1 亿，需要 计提商誉减值， 当时以高价收购才迎来了 2006-2007 年爆发 式的收益（ 2-3 亿），所以是值得的。 满洲里的活性炭项目 1.2 亿的投资额， 2010 年计提 8000 万。 项目设计规模是 3 万吨，目前的产量仅有 8000 吨，主要生 产期在 5-10 月，这个项目是公司当时投资的失误。满洲里 是全国最大的原木进口基地，本来木屑不要钱，但后来随着 公司项目的简称，木屑的价格逐步在提高，公司对于此项目 的期望值不高，保本就行。 Q ：公司 2010 年管理费用超过 1 亿，未来有可能削减么？ A ：基本是稳定的。公司几个新材料项目的管理人员基本招 聘完毕， 另外工资提高 10% ，未来不会有大规模的提高或者 下降。但随着新材料项目的收益兑现，管理费用占比将大幅 下降。 泛酸钙： 1、 公司在四川的基地主要做泛酸钙的上游，从天然气 -氢 氰酸 -泛碱酸内脂 （液体运输）-第泛碱酸内脂 （是结晶类的）， 运到浙江做泛酸钙系列。 2 、 公司泛酸钙、泛淳共 9000 吨（ 7000 吨泛酸钙， 1.67 万吨的全球市场；泛淳 2000 吨，全球 4000 吨的市场），维 生素 b5 有很大的刚性公司。全球市场供略大于求， 2010 年 毛利率水平在 28-29% ，一季度原材料价格上涨， 26% 的毛 利率还是有的。 3 、 公司的泛酸钙库存周期 1 个月左右。 4 、 国际竞争对手有巴斯夫、帝斯曼、第一制药，国内有 山东新发、华辰。日本地震对于供应的影响并不是很大。 新材料： 1、 PBS 方面，公司建立生物发酵的博士后流动站。 PBS 的技术来源于中科院化物所，但是改进产品 PBSA 、PBAT 均是自主研发，后者性能跟巴斯夫的 PBAT 相似，适合于拉 膜的塑料产品。 2 、 PBS 系列仍以出口为主，但国内有试点。如云南的烟 草种植的农膜，目前在用鑫富的 PBS 。 3 、 公司具备发酵法丁二酸的工艺技术，目前仍在中试， 主要是尝试各种发酵原材料的收率， 如蔗糖下脚料、 洋姜 （盐 碱地里面）等等，原材料的持续供给是另一个考虑因素。 4 、 PBS 项目的投资 2.3 亿，达产收入 5.9 亿，净利润 7400 万 5 、 PVB 预计 7 月份达产 70% 以上，胶片 30 元/平方米， 1 吨=1200 平方米。 目前公司的 PVB 胶片还需要较长时间的 认证期，为了创造收益，公司已经开始出售 PVB 树脂。 6 、 EVA 6000 吨，销售量不大，市场在拓展，