第五章投资项目多方案的比较和选择.pptxVIP

第五章 投资项目多方案的比较和选择第二节、多方案之间的关系类型按照方案之间的经济关系，可分为: (1)独立型 (2)互斥型 (3)相关型 (4)混合型相关型：(1)完全互斥型：由于技术的或经济的原因，接受某一方案就必须放弃其他方案，从决策角度来看这些方案是完全互斥的。(2)相互依存型和互补型：如果两个或多个方案之间，某一方案的实施要求以另一方案(或另几个方案)的实施为条件，则这两个(或若干个)方案具有相互依存性，或者说具有完全互补性。(3)现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。(4)资金约束导致的方案相关：如果没有资金总额的约束，各方案具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方案则意味着不得不放弃另外一些方案，这也是方案相关的一种类型。第三节、互斥方案的经济评价方法　　评价指标： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，△NPV,△IRR　评价方法： (1)绝对效果检验 , (2)相对效果检验, 两者缺一不可。(1)增量净现值　设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出:式中：△NPV－增量净现值; (CIA－COA)t－方案A第t年的净现金流; (CIB－COB)t－方案B第t年的净现金流;NPVA 、NPVB－分别为方案A与B的净现值。用增量净现值进行互斥方案比选时， 若△NPV≥0，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好； 若△NPV0，表明增量投资不可接受，投资小的方案经济效果好。1．寿命相等的互斥方案经济效果评价 在时间上具有可比性例 方案A，B是互斥方案，其现金流量如下，试评价选择(i0=10%)。解(1)NPV法绝对效果检验NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元)NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元)NPVA 0，NPVB0，A，B方案均可行。相对效果检验NPVA NPVB，故方案A优于B。结论：选择方案A，拒绝方案 B。(2)内部收益率法绝对效果检验,分别求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案A，B均可行。相对效果检验IRRB IRRA,故方案 B优于A 。结论：接受B，拒绝A，与NPV结论相反。 无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比，增量收益能否抵偿增量投资，即对增量现金流的经济性做出判断。 反映增量现金流经济性的指标有增量净现值(△NPV)与增量内部收益率(△IRR) 。 上题计算：△NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元)计算结果表明: △NPV0，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。 △NPV、△IRR只能反映增量现金流的经济性(相对经济效果)，不能反映各方案自身的经济性(绝对经济效果)。 因此，△NPV、△IRR只能用于方案之间的比较(相对效果检验)，不能仅根据△NPV、△IRR值的大小判定方案的取舍。用△IRR法比选方案可能出现的情况:ANPVIRRAIRRBBi0i0△IRR (a) △IRR i0; A优于B; IRRAi0; IRRBi0; A，B可行; NPVAIRRAIRRBB0i0i△IRR (b)△IRR i0; B优于A;IRRAi0; IRRBi0; A，B可行;ANPVIRRAIRRBBi00i△IRR (c) △IRR i0; B优于A;IRRAi0; IRRBi0; A，B均不可行;NPVi0IRRA0iIRRB△IRR (d) △IRR i0; A优于B;IRRAi0; IRRBi0; A可行;结论： 对于互斥方案而言，净现值最大准则总是正确的，IRR和△IRR准则不能保证结论的正确 性。 当有多个互斥方案时，直接用净现值最大准则选择最优方案比两两比较的增量分析更为简便。 判别准则为： 净现值最大且非负的方案为最优方案。用内部收益率评价互斥方案的步骤： 根据每个方案自身的净现金流量，计算内部收益率，淘汰通不过绝对效果检验的方案。 按照投资从大到小排列可行方案，首先计算头两个方案的△IRR。若△IRR ≥i0，保留投资大的方案；若△IRRi0，则保留投资小的方案。 将上一步得到的保留方案与下一个方案比较，计算两方案的△IRR ，取舍判据同上，以此类推，直到检验过所有方案，找到最优方案。例 某项目有四个互斥方案，数据如下，寿命期均为10年，基准收益率i0=15%，试