行业研报：保险行业点评：险资市场化债转股：关注私募资管产品.pdfVIP

行业点评 2020 年09 月 10 日 证券研究报告 保险 强于大市 （维持） 险资市场化债转股：关注私募资管产品 证券分析师 事项： 王维逸 年 月 日，银保监会发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通 2020 9 9 投资咨询资格编号:S1060520040001 知》，就适用监管政策、投资条件、投资管理和投资金额等作出规范。 电话 邮箱 WANGWEIYI059@PINGAN.COM.CN 平安观点: 李冰婷  2020 年5 月 《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》允许 投资咨询资格编号:S1060520040002 金融资产投资公司设立债转股投资计划，主要投资于市场化债转股资产。同时， 电话 明确保险资金、养老金等可以依法投资债转股投资计划。2017 年 “工农中建交” 邮箱 LIBINGTING419@PINGAN.COM.CN 五大行相继成立金融资产投资公司，专业化实施债转股项目。截至2018 年5 月 底，五大行债转股签约项目金额共计约 1.6 万亿元，落地资金约2300 亿元，落 地率 14.38%。根据中国保险资管协会，截至 2019 年末，国寿、新华、人保等 主要险企参与市场化债转股项目落地总金额仅712 亿元，标的企业以国企居多， 涵盖煤炭、能源、船舶制造、电力等行业。  本次通知的主要内容： 1 ）投资比例上限25%-45%不等。债转股投资计划主要投资于市场化债转股资产， 包括以实现市场化债转股为目的的债权、可转换债券、债转股专项债券、普通股、 优先股、债转优先股等。保险资金可以投资金融资产投资公司设立的债转股投资 计划，纳入《关于保险资金投资有关金融产品的通知》管理。若投资于权益类资 产的比例80% ，则纳入权益类资产投资比例管理 （根据偿付能力充足率，主要 险企上限30%-45%不等）；其余纳入其他金融资产投资比例管理，投资账面余额 不高于公司上季末总资产的25%。 2 ）市场化债转股资产占比60% ；分级应选优先级。 3 ）险企或险企及其关联方投资同一计划的上限分别50% 、80%。  落地途径：大概率通过私募资管产品落地。根据中国资产管理协会，险资参与债 转股投资计划主要通过私募基金或资管计划落地——如平安资产通过设立私募 股权投资基金，参与国电投债转股项目；国寿投资陕煤集团债转股基金、电投黄 河（嘉兴）能源债转股基金等；光大永明资产发起设立定向资产管理产品，参与