投资策略分析报告-中期视角和性价比.pdfVIP

证券研究报告 固收 以中期视角和性价比进行应对 研究 2021 年11 月07 日│中国内地 固定收益周报 核心观点 经济增速放缓担忧、信息面噪音较多，加上年底阶段投资者心态又偏脆弱， 造成股指短期走势疲弱。后续股市将迎来最长的业绩真空期，布局明年、博 弈年底政策取向变化将成为核心关注点。操作上，建议投资者继续保留弹药 以换取主动，以中期视角应对短期扰动。转债面临的股市环境和估值水平决 定了个券机会才是核心。后市建议：1）继续保持中性偏低仓位，耐心等待 证券2022 年度投资峰会 跌出来的机会和新券机会；2）股市主线不清晰的情况下，更加注重转债本 身的性价比；3）前期布局的低估值品种有所斩获，关注确定性主线、政策 受益、中期困境反转、对经济下行不敏感等板块个券。 股市业绩、流动性和情绪难共振 我们在前期判断，盈利预期弱化、流动性有隐忧、四季度持盈保泰心态，股 市难有强共振机会。具体看，近期市场表现偏弱背后原因有几点：1）PMI 连续两月低于临界值，加剧了投资者对盈利预期的担忧；2）商务部鼓励储 备生活必需品被错误解读；3）美联储缩减QE 落地，市场担忧外部流 上周上证综指和转债指数 动性；4）万得全A、上证及沪深300 等股指短期技术面走差。后市看，机 构投资者将陆续进入年底考核，大逻辑不友好的情况下，努力作“最后一搏” 750 平价指数 3,650 意义不大，相信多数投资者将以偏防守心态和操作来应对年底时光。 转债指数 700 上证指数（右） 3,450 但结构性行情特征不改 650 3,250 我们认为挖掘结构性机会仍是主旋律。理由：第一、理财净值化+居民资产 600 3,050 再配置趋势下，股市流动性中期仍有利；第二、三季报结束后将迎来年内最 550 2,850 长业绩真空期，利空在预期当中但不会落地；第三、美联储约缩减QE 等可 见利空基本落地，年底政策取向会否变化成为新的博弈点；第四、历史上， 500 2,650 11 月上涨概率超60%仅次于2 月，叠加春季躁动预期，一般表现不差。此 450 2,450 外，市场在年底阶段将积极布局来年，需要密切关注新主线的变化与形成。 19-01 19-07 20-01 20-07 资料来源：Wind， 研究 从四个角度看行业机会 我们认为趋势机会难现情况下，挖掘结构性机会仍是核心。我们建议从三个 上周领涨转债 角度寻找交集：第一、确定性主线。譬如政策鼓励下的清洁能源、新能源车 平价涨跌 价格涨跌 和国防军工等；第二、在弱宏观环境中受伤较小、对涨价及限产等不利免疫 艾华转债 12.6 的群体，例如医药等；第三、潜在的政策受益品种，比如受益于财政刺激的 石英转债 17.1 新基建、减碳投资等；第四，高赔率品种。不妨以估值与业绩的匹配程度作 衡量，例如5G 设备、新基建等板块性价比已经较为诱人。 模塑转债 31.1