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从洋河的跌停说起 历史数据显示，在白酒业上市公司中，洋河是当之无 愧的成长王。 4 月 27 日 ，洋河股份（ 002304.SZ ）发布了 2017 年一 季报，次日跌停。 市场先生对一季报的思考可能是这样的：鉴于利润表上 的营业收入， 要么收到现金， 要么变成应收票据或应收账款， 所以先对比了营业收入和销售商品收到的现金之间的关系。 在往年一季报，销售收到的现金均高于营业收入，而 2017 年一季报销售收到的现金为 67.4 亿元，远低于 75.9 亿元营 业收入。再看应收票据和应收账款合计增加额仅 0.4 亿元， 微不足道。 考虑到销售收现金和应收都是含 （增值）税口径， 而营业收入是不含税口径，含税加总数据大幅低于不含税的 营业收入，这不是涉嫌财报数据造假吗？ 接着查看了净利润和经营活动现金流净额。往年同期， 经营活动现金流净额都是高于净利润的，证明公司实打实地 赚到了真金白银。而 2017 年，经营现金流净额暴降至 11.7 亿元，不足报表净利润（ 27.4 亿元）的一半。 从这两点，市场先生推测出，洋河酒销售不行了，报表 利润只是纸上富贵。此时再看股价。发现洋河股份自年初低 点 67 元起步，四个月时间上涨了 30%多，若自股灾后计算， 已经接近翻倍， “一定积累了大量获利盘” 。所以，利空来袭 +获利盘众多，应该抢在别人前面跑掉。 由于有一大群人信奉“市场总是对的、价格反映一切” ， 不管什么原因，既然别人低价割肉，一定有某种我不知道的 原因。所以，他割我也割，大家一起割。正所谓世上本没有 跌停，割的人多了，便成了跌停。 可是，在跌停之际，一部分人，包括老唐，却出手买入 了。股价在近几天时间里晃晃悠悠地又爬起来了大半个板。 错误解读财报 “老唐们”敢出手，是因为市场先生对财报的解读是错 的，知识性错误。 先看一季度销售商品收到的现金。大降是事实，但原因 是公司提前把 ?X 收了。如果以半年为一个时段， 将前一年四 季度和当年一季度数据之和，做个同比，就一目了然。 2016 年 10 月至 2017 年 3 月，销售收到现金 128.4 亿元，应收增 加额 1.3 亿元，同期营收 101 亿元。销售商品收到的现金不 仅超过了营业收入， 而且与往年同期相比， 比例还是上升的。 这与预收款余额从 2016 年四季度初的 13.4 亿元，增加到四 季度末的 38.5 亿元，再减少为 2017 年一季度末的 13.6 亿元， 是完全吻合的。 简单理解，洋河有 24.9 亿元（含税）的订单，在一季度 交货并按照会计准则确认为一季度营业收入，却“没有在 2017 年一季度内收到现金” ，为什么？因为在 2016 年 12 月 31 日之前就收到钱了。 提前收到钱， 却成了利空， 很搞笑吧？ 再看经营现金流净额问题就是小儿科了。直接假设这 24.9 亿元货款，不是在 2016 年 12 月 31 日以前收到的，而 是耽误了几日，到 2017 年元