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如何分析损益表 基于损益表（表内展现中期余额）的利润率分析是财务分析 的第一步，旨在通过对构成运营性收入的收入与支出进行研 究，以了解运营性收入的趋势。此类趋势分析，加上与对手 公司的比较分析，能够揭示公司各项利润率的相对变化，并 为实现未来预测提供可能。 对三项综合指标的初步分析 在深入研究明细之前，可以考察一下三项基本综合指标。 EBITDA 利润率 EBITDA 利润率是 EBITDA 与销售额的比率。EBITDA 是运营性收入（如产品和服务的销售额）与现金运营性 支出（如制造业中消耗的原材料、人工成本等）之间的差额。EBITDA 由公司的运营周期产生。这一数据的优 势是可以在扣除折旧、摊销和备抵（均为基于某种任意性会计计算的非现金费用）的影响前进行计算。为此， EBITDA 被财务分析师广泛使用。 运营利润率 运营利润率是运营性收入（税前或税后）与销售额的比率。运营利润由公司的运营周期和投资周期产生。EBITDA 仅可反映出运营周期，而运营性收入还可反映出投资周期（因为将非现金支出也纳入了考虑范围）。 净利润率 净利润率是净收入与销售额的比率。可将公司的净利润率与公司所属行业的净利润率进行比较；也可将净利润 率与运营利润率进行比较，并通过融资周期分析来解读其间存在的差异。 运营周期分析：销售额 有机增长与收购 首先，我们必须将因收购其他公司实现的增长与有机增长区分开来——有机增长指单纯通过公司的运营活动实 现的增长。 销售额的变化 接下来，分析师会把销售收入的同比增长率分解为销量与价格两个部分。 • 销量增长与销售量相对应。将此类增长与运营性支出的增长进行比较，可能会得出有意思的发现。一家快速 增长的公司，如果优先考虑扩张以达到临界规模，却并不同时控制运营成本，其盈利能力就会下降（负剪刀 差效应）。 本文件内容归 CrossKnowledge 所有。 1/ 严禁任何非私人用途的复制或转录。 3 • 对价格变化带来的销售额增长进行分析，需要辨明三个因素：所有外币销售活动中的汇率波动、同行业产品 的通货膨胀率以及剩余或实际增长率。实际增长率为正，可能表明公司正在努力销售高附加值的产品，或者 可能表明公司正在努力转嫁控制不佳的运营成本；如遇这种情况，公司的销售工作最终会受到影响。相反， 实际增长率为负可能是公司努力提高其竞争地位的结果。例如，公司可能在试图将生产力提升的优势传导给 客户。 注意：也可将销售增长率与总产量进行比较。 运营周期分析：毛利润 毛利润等于销售额减去已售商品的成本；毛利润率为毛利润与销售额的比率。若毛利润率随着时间的推移而增 加，原因或是公司提高了产品销售价格，或是经过协商成功达成了更低的购买价格，又或是公司提高了制造流 程的效率。 运营周期分析：人员成本 人员成本通常是公司最大的支出项。可根据以下比率对其进行分析： • 生产力：销售额 / 员工平均人数； • 成本控制：人员成本 / 员工平均人数（“平均”工资的衡量标准）。 此类支出存在很强的惯性。在全年不同时段均匀招聘 100 名新员工，相当于年初招聘 50 名员工。在第二年之 前，公司都不必向这 100 名新员工支付全年工资。请记住，在分职能损益表中，以下人员成本在三个主要“职 能部门”之间分摊：1) 已售商品的成本；2) 销售和行政成本；以及 3) 研发成本。分析师务必查看财务报表附 注以获取此信息。 投资周期分析 此项分析主要基于对以下比率的分析： 期间实现的投资/折旧费用 这项指标能够体现出公司的工业与商业设施的扩张或缩水情况。 • 如果该比率大于 1 ，则公司对其工厂和设备的投资速度比设备的磨损速度来得要快，说明公司的工业和商业 资产正在扩张。 • 如果该比率小于 1 ，则表明公司的工厂和设备更新不够迅速，且已开始老化。 固定资产净值 / 固定资产总额 这项指标能够衡量出公司工业和商业资产的过时程度。 • 如果该比率下降，通常意味着固定资产已开始老化，公司生产力和产品品质可能受到影响，且公司很可能需 要进行重大升级。 • 如果该比率上升，则表明公司正在升级其设施，这能够实现生产力的提升或生产能力的提高，可让公司获得 规模经济，从而提高利润率。 本文件内容归 CrossKnowledge 所有。