证券市场及市场运行机制.pptVIP

3、竞价与成交 交易制度是市场微观结构的核心，而价格的确定是交易制度的核心。 价格确定的基本方式对交易价格形成影响。 集合竞价与连续竞价对价格效率不同 1980年代，世界主要证券市场实现了（电子）自动交易机制。 * * 第六十页，编辑于星期六：点 二十九分。 订单匹配的基本原则（优先性依次减弱） 价格优先 优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单 时间优先 同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单 按比例分配 价格、时间相同，以订单数量按比例分配；如美国纽交所 数量优先 价格、时间相同，优先满足： （1）较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。 客户优先原则：公共订单优先于经纪商自营的订单。 以减少道德风险和利益冲突，保护中小投资者利益。如纽约 做市商或经纪商优先原则：做市商为活跃市场，应当优先照顾，如：NASDAQ 以上的这些订单匹配原则中，世界各地证券市场的匹配优先性存在一定差异。 * * 第六十一页，编辑于星期六：点 二十九分。 纽约证券交易所（SuperDOT） 巴黎证券交易所 中国上海和深圳 价格优先 时间优先 芝加哥期权交易所 价格优先 按比例分配 东京证券交易所 价格优先 时间优先 市价订单优于限价订单 韩国证券交易所 价格优先 时间优先 客户优先 数量优先 * * 第六十二页，编辑于星期六：点 二十九分。 沪、深两家交易所的集合竞价和连续竞价 上午9:15--9:25为集合竞价时间，其余交易时间(9:30-11:30、13:00-14:57）为连续竞价时间，最后14:57-15:00为收盘集合竞价时间。。 在集合竞价期间内，交易所的自动撮合系统只储存而不撮合，当申报竞价时间一结束，撮合系统将根据集合竞价原则，产生该股票的当日开盘价。 沪、深新股挂牌交易的第一天不受涨跌幅10％的限制，但深市新股上市当日集合竞价时，其委托竞价不能超过新股发行价的上下15元，否则，该竞价在集合竞价中作无效处理，只可参与随后的连续竞价。 集合竞价结束后，就进入连续竞价时间，即9:30-11:30和13:00--14:57。投资者的买卖指令进入交易所主机后，撮合系统将按“价格优先，时间优先”的原则进行自动撮合，同一价位时，以时间先后顺序依次撮合。 * * 第六十三页，编辑于星期六：点 二十九分。 集合竞价的基本规则（中国） 集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则： 成交量最大 高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交 等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。 若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。 意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意。 * * 第六十四页，编辑于星期六：点 二十九分。 集合竞价程序（中国） （1）所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。 （2）交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。 （3）交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。 剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。 * * 第六十五页，编辑于星期六：点 二十九分。 集合竞价程序（中国） Q P 累积 卖单 累积 买单 * * 第六十六页，编辑于星期六：点 二十九分。 限价指令下的集合竞价 第1～3号买单与第1～10号卖单配对成交，共计21100股，1，2号全部成交，3号成交1100股。 * * 第六十七页，编辑于星期六：点 二十九分。 连续竞价（中国） 逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。 在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。 有的国家收盘价也采用集合竞价（如法国） 凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。 * * 第六十八页，编辑于星期六：点 二十九分。 连续竞价（中国） 连续竞价的价格确定 一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。 在任何一个时间点上，成交价格唯一！ 一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。 * * 第六十九页，编辑于星期六：点 二十九分。 限价指令下的连续竞价 若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为1500，成交价多少？若数量为4000，成交价和数量？ 若有一个限价买单，价格为10.55元，数量1000，则价格和数量？ * * 第七十页，编辑于星期六：点