会计稳健型、市场监管对IPO抑价的影响.pdfVIP

1 绪论 1.1 研究背景及意义 1.1.1 研究背景 在长达几十年的时间里一直遭受更多学者的研究和追捧。针对IPO市场的研究，早 在上 纪60年代初期，就有西方学者首先开展了一系列的研究，同时其根据研究分析得 出，影响IPO市场稳定的有三个问题，也就是所说的：IPO抑价、热发市场、长期弱势。其 中针对于IPO抑价是指企业股票在发行初期所展现的严峻与市场经济规律不符的增长态 势，与其他股票资产相比，在长期的收益率上并不占据优势，甚至为负(Ritter Welech, 2002)。在我们国家企业上市以及股票发行往往会在某一格外时期十分的集中，这也就是 所说的IPO热发市场。发行市场十分火爆，发行量也十分大，当然抑价率也是十分高的， 不 随着时间推移呈现周期性改变，在发行后的长时间内市场呈现出更为严峻的弱势现 象。首次发行的股票，与其他时期进行对比，存在着一定时期的弱势现象，给投资者带来 的收益明显比较低，一般情况下会存在3~5年的弱势期。在三个谜团中，其中IPO抑价作 为研究最早、最为广泛的一个重点问题，同时也是世界股票市场十分严峻且普遍的一个 现象，尤其是在新兴市场是普遍存在的。对中国而言，我国的资本市场还处于不完全成 熟阶段，证券股票市场相对于其他国家是起步较晚的，在我国的股票政策与发行方式上 面也是具有本国特色，也就是说，IPO抑价在我们国家的股票市场中是普遍存在的。 我国作为一个新兴、未完全成熟的证券市场，从证券市场正式成立以来，IPO抑价现 象就普遍出现。甚至有多次出现制造历史的局面发生，在1995年，首日抑价率达到了640 %，这也是有史以来的最高水平，不仅如此，我们国家从1991年开始，在今后长达4年的 时间内首日抑价均保持在400%这一高水准上，即使是出现的最低水平也仅仅出现在200 5年，然而那一年的首日抑价也高于40%。由此可见，我们国家作为新兴的经济市场，抑 价现象十分的突出严峻。相关的IPO研究人员通过针对多达37个国家进行分析探讨之后 ，根据不同国家的IPO抑价来进行了一系列的排列，其中中国的IPO抑价程度是最厉害的 ，高达120.7%，美国、马来西亚与日本抑价幅度分别为33.9%、55.8%与42.3%，上述的数 据可以直观的体现出我们国家股票市场上IPO抑价的问题十分突出，深究造成当前局面 的原因所致，其中肯定不能绕 我们国家制度所存在的某些不足。中国企业进行上市， 监管机构及国有企业都是政府控制的，发行方与IPO承销方的人员与政府关系甚为紧密 ，为了猎取更多的利益，而选择了对于现有的财务状况进行适度的隐瞒，使得其真实的 财务状况与发行方严峻不对等，进而加剧IPO抑价。在这样的背景下，长期持续性地衍生 出我国‘“新股不败”的情形，一有新股发行，投资者便会争相申购，如果申购成功一定程 度上便意味着无危险的高额收益，这样便会在市场上形成投机的情况，不利于当前我们 国家资本市场的建立，对经济的长远进展来说也存在着不小的弊端。 我国的新股发行与其他发达国家不同，带来十分明显的中国特色。法人股是指由境 内机构、金融机构等持有，而流通股则是指可以在市场上进行交易的股票。我国的新股 发行的定价方式随着时间逐步发生改变，1990年，我国证券市场成立，一直到1998年年 底，在新股发行的环节，对于其定价我们国家对其有着严格的规定，其基本的参考依据 是通过对每股的收益以及一定的市场盈利比率来进行调和的，直到2000年，我们国家的 股票发行制度才发生了一系列的改变，通过设立专门的审核委员会来对发行方进行相应 的审核，对其企业的经营进展状况进行准确的市场评估。对于股票发觉的定价而言，直 到2005年，国家在推动了相应的法律建设，由证监会出台公布相应的规范，通 市场情 况来对股票的价格进行严格的制定，一方面向投资者提供了上市企业的信息，另一方面 投资者又可以奉献有价值的需求信息，“询价制”的改革标志着我们国家对于股票的发行 环节进行了全新的市场化定义，其在进展的本质上减轻了IPO抑价严峻的局面，使得股 票发行 程中发行方与投资方能够初步实行信息汇总。 相对于西方发达国家而言，从中国证券市场现有进展来说，我国市场还处于发育未 成熟状态，支撑市场机制运作良好的市场监管机制还不够完善，所谓市场监督更多是表 现为行政命令干扰市场，这样的方式在某种程