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（经济增加值)知识和应用培训 2 内容 上午 基础 是什么 资本成本计算 会计调整 、和公司价值 与价值管理 和4M管理体系 下午 分析方法 驱动杠杆 利用进行经营决策的评估 问题和讨论 3 内容 基础 是什么 资本成本计算 会计调整 、和公司价值 与价值管理 和4M管理体系 分析方法 驱动杠杆 利用进行经营决策的评估 问题和讨论 4 什么是ＥＶＡ®——经济增加值 是减除资本成本后的经营利润 的起源：剩余收入和经济利润 关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标 经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表 消除了会计制度中的某些缺陷 5 ®的计算简单明了 ®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值 = 税后净营业利润 - 资本成本 损益表 收入 成本 调整 所得税 = （税后净营业利润） 资产负债表 调整后资本 × (加权平均资本成本率) = 资本成本 = (资本回报率 - 资本成本率) x 资本 = 率 X 资本 从报表中计算： 用于财务分析的： + 6 计算简化示意图 销售收入 1，000 生产成本 500 销售/管理费用＊ 200 ＥＶＡ调整 +100 营运所得税 100 ①（税后净营业利润） 300 调整后资本 1500 资本成本率 15% ②资本费用 225 ①–②＝ＥＶＡ 75 – = – – x = – 损益表科目 资产负债表科目 7 资本成本的概念 将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率 债务和权益的加权平均资本成本 资本成本 = 资本 × 加权平均资本成本率 8 资本成本计算 9 债务成本计算 公司举债时付出的利息成本，即为债务成本， 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率 在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率 10 股权成本计算 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率 股权成本计算基于“资本资产定价模型”（） “回报率”的定义是股息分红加股价变化值 “风险”指的是回报率的变化情况 11 权益资本成本与风险 12 投资类型 权益 债券 风险投资 小盘股 蓝筹股 公共事业股 国债 风险 高 低 高 低 无风险 预期回报 高 低 高 低 最低 投资风险与回报 13 风险 假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同 对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样 作为投资人，你将选择那一个项目？ A 项目的回报预期 B 项目的回报预期 14 预期回报 经营风险 无风险报酬 1.00 市场 .40 公共事业股 1.50 高科技 风险与预期回报 15 模型 = + ( – ) = 权益资本成本 = 无风险报酬率（长期国债的利率） = 市场投资组合的长期平均年收益率 = 长期的平均无风险报酬率  = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值 举例: = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% ) 16 回归计算: 粤美雅A 深圳A股股指 粤美雅A 0.69 17 举例：不同行业的A股上市公司之权益资本成本计算 (2000) = + 鞍钢新轧 8.72% 3.4% 0.8862 6.0% 深发展 9.29% 3.4% 0.9813 6.0% 深康佳 10.14% 3.4% 1.1233 6.0% 合肥百货 9.47% 3.4% 1.0117 6.0% 青岛啤酒 8.39% 3.4% 0.8313 6.0% 东风药业 8.71% 3.4% 0.8845 6.0% 方正科技 9.73% 3.4% 1.0542 6.0% 二纺机 9.00% 3.4% 0.9326 6.0% b x 18 资本成本及其计算方法 股权成本 债务成本 信用评级 税率 相关权重 (股权市值/总市值，债权市值/总市值） 加权平均资本成本       风险指标, ß 预期回报 无风险利率 市场风险 市场风险溢价 企业值 债务成本 =贷款利率（1-税率） 股权成本 = 无风险利率 + 杠杆  市场风险溢价 19 会计调