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公司理财案例 BI i neK i tchenwe Conipany number [ 1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108] Blaine Kitchenware公司：资本结构 2007 年 4 月 27 日，Blaine Kitchenware (BIK)公司的 CEO Victor Dubinski坐在办公室里，思考着本周早些时候他和一个投资银行家的会 议。这个银行家与Dubinski相识多年，他是在一些私有投资者小心谨慎 的表达可能收购Blaine的意向后与Dubinski会见的。尽管BIK是 public公司，但其主要股份(shares )控制在家庭成员的手中，这些股 份继承自公司创建者以及各种家族信托。董事会中体现出很强的家族利 益倾向。Dubinski清楚家族不会售出公司，相反，Blaine的兴趣在于收 购厨房用品领域的其他公司。所以这个提案，就如同之前的几个一样会 被礼貌的拒绝。 然而，银行家的一个观点对Dubinski产生了影响。银行家说，一个私有 企业买家可以打破Blaine有力的运营和资产负债表的内在价值。用 Blaine资产负债表上的现金和新借款，私有企业买家能够以高于当前股 价($)的价格购买Blaine所有的重要股份。将来，它将用未来收入来 偿还贷款。银行家指出BKI自己也可以做这样的事情一一借钱买回它的 股份。Dubinski问道：”为什么我们要这样做，银行家回答：“因为 你的流动性偏高，负债偏低。你的股东正在为此蒙受损失。”与银行家 会见后，Dubinski不停地思考股份回购。应该买多少股份在什么价位买 这是否会损伤BKI的财务实力或者会不会妨碍未来的收购 BKI的业务 BKI是生产小型厨房电器的。始于1927年创建的Blaine电子器具公司， 它生产在当时新奇的家用电涔，例如熨斗、吸尘器、华夫饼烤具，以及 奶油分离港。与油、煤、气或者人力相比，电器的卖点是现代、清洁、 容易使用。到2006年，公司产品涵盖了很多食品和饮料准备以及烹饪的 厨房小家电，包括各种品牌的搅拌机、研磨机、咖啡机、压力锅、蒸汽 锅等等（还有各种机，不知道干嘛的，没有全部翻译。。。） 在厨房小电器$ billion的美国市场规模中，Blaine占据将近10%的份 额。2003-2006年间，在房地产市场走强，富有业主增加和产品创新等有 利市场环境下，厨房小家电行业呈现2%的温和年增长率。受到廉价进口 产品竞争和厂商间价格战的影响，行业的现金规模每年只相对同期增 长机从历史来看，小家电行业已经走下坡路，但是最近很多厂家突然表 现出继续的意愿。 最近几年,Blaine扩展了海外市场。然而在2006年,其65%的收入却来 自于美国的批发商和零售商，其他来自加拿大、欧洲和中南非的销售。 Blaine 一年大约售出了 14million件。 厨房小家电行业有3个主要的组成部分：食品准备涔具、烹饪器具和饮 料制作器具。Blaine生产全三类产品，但其主要收入来自于烹饪器具和 食品准备浴具。它在饮料制作器具上的市场份额只有2机BKI大部分的 产品零售价格在中档水平，等于或略低于国内最知名品牌的价格。BIK的 市场研究始终显示Blaine品牌在消费者中具有很好的认知度和美誉度。 Blaine品牌会让人感到有点“怀旧”，联想到“熟悉的，健康的菜 肴”。 最近，Blaine推出了几种面向高端客户的，采用“智能”技术和异形款 式的产品，意在竞争高端市场。这一战略是为了回应亚洲进口商品的自 有品牌商品的不断竞争。BKI的产品主要是通过一个批发商的网络进行分 销的，这个批发商掌握很多连锁店和百货商店。BKI的高端产品是直接售 给专门零售商和批发商。无论哪种分销渠道，BKI根据不同的产品，都提 供给客户标准的90天至1年的质保期。 10月份和H月份是Blaine的销售旺季，因为这时零售商会为即将来临 的节日增加备货。小旺季出现在5月和6月，因为这一时期是母亲节、 习惯性的夏天婚礼和家庭采购旺季。从历史来看，Blaine的销售跟随着 微观经济行为也呈现周期性。小家电行业整体也是这样的。例如，家电 销售与房产销售、房屋翻修、业主群体相关。 Blaine在明尼苏达州拥有并亲自经营一家小工厂。这家工厂生产其销售 的某种炊具的带涂层的铸铁部件。除此之外，Blaine像家电行业其他公 司一样进行生产外包。2006年BKI拥有中国、越南、加拿大和墨西哥的 供应商和委托制造商。 Victor Dubinski是一位创始人的后代。1970年大学毕业后，作为受训 工程师，Dubinski曾在美国海军服役。退役后，他为一个大型航天防御 承包商服务，直至1981年作为运营负责人加入家族业务。1988年他进入 董事会，1992年接任他叔叔成为Blaine