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银行业专题研究报告 1银行资产质量历史回顾：压力最大时刻已过 上市银行信贷结构大调整，向低风险行业倾斜 银行信贷投向主要是制造业、房地产、基建三大领域。我们知道， 2009年“四万亿”之后，我国经济迎来一轮比较快速的增长，2010 年GDP增速出现一个小高峰。从彼时样本银行信贷投向来看，银 行的信贷主要投向三大领域： 工业及服务于工业流通环节的批发零售业是银行最大的信 贷投向，其中制造业是核心领域，这与我国的整体产业结构是吻合 的； 涉房贷款，即房地产对公贷款及个人住房贷款，是第二大 贷款投向； 城投基建贷款也是重要的贷款投向，包括交运仓储、水利 环境、租赁商服等。这实际上对应了固定资产投资的三大领域：制 造业、房地产、基建，这三个领域的变化对银行经营有很大影响。 为了更好地利用银行分行业贷款投向数据，我们此处选取六家规模较 大的样本银行(工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、中信银 行、浦发银行)汇总的细项数据进行展示。 2011年是银行资产质量问题爆发的起点。2010年左右房地产 政策逐渐收紧，且央行连续提高存款准备金率，收紧货币政策。2011 年开始，房地产调控效果逐渐显现，我国房地产行业的固定资产投 资增速显著回落。而且与之前增速在高位区间摆动不同，这次房地产固定资产增速下了一个台阶,2014年之后就一直维持在10%不到 的水平。众所周知，房地产行业对经济的影响非常强。房地产行业 投资增速的回落导致宏观经济的总需求受到影响，制造业产能过剩问 题开始显露。从数据来看，南华工业品指数自2011年之后迎来一 轮持续多年的下跌。产能过剩引起工业品价格下跌,再叠加前期经 轮持续多年的下跌。产能过剩引起工业品价格下跌, 再叠加前期经 济刺激使的很多企业负债水平过高，导致2011年之后工业企业利 润恶化、偿债能力大幅降低，成为当前银行资产质量问题的起点。 工业企业利润的恶化与银行信贷结构变化高度关联。一方面工业 和批零行业风险暴露影响银行信贷供给意愿，另一方面工业企业利 润恶化、投资意愿降低，有效信贷需求也的确不足。样本银行投向 工业和批零行业的贷款占比从2012年之前的35%左右降至2021 年中的18%,减少了接近一半。 从工业和批零行业腾出的贷款占比投向了个人住房贷款和城投 基建贷款，即从企业部门向居民部门和政府部门（或显性或隐性） 转移。对比样本银行2012年和2021年中的信贷结构，可以发现主 要有两大变化：一是转向个人住房贷款，即杠杆从企业部门转移到 了居民部门；二是城投基建类贷款占比也有一定提升，大致上对应 地方政府隐性债务的增加，即杠杆从企业部门转移到了政府部门。 而个人住房贷款一般有房子作为抵押，风险非常低；城投基建类贷款 多为公用事业企业或政府相关贷款，风险也很低。也就是说，或主 动或被动地，银行将贷款从高风险行业转移到了低风险行业。 我们前面选取的样本银行中，大行比例偏高，因此其信贷结构变 化与全行业可能存在一定偏差，但主要结论是可靠的。从银行业整 体情况的经验判断来看，中小银行也在减少制造业等行业的贷款投 放比例，而加大城投类贷款投放比例，或增加信用卡、消费贷等个 人贷款投放比例。比如上市城商行对公贷款的第一大行业在2012 年和2020年发生了几乎是整齐划一的调整，这显然不是银行们坐 在一起商量好的，而是在经济规律的作用下发生的市场化行为。实际 上，我们使用20家上市银行信贷结构数据观察，可以看到，2021 年银行信贷主要投向基本也是以个人住房贷款和城投基建为主。 银行资产质量压力最大的时刻已过 前述信贷结构的调整对银行资产质量产生正面影响。投向高风险 行业的贷款占比降低，使得银行整体信贷风险下降，这就是为什么 2018-2020年工业企业利润再度大幅恶化，甚至在疫情影响下，银 行资产质量表现仍好于2015年。 往后看，随着房地产贷款风险上升、房地产贷款监管收紧以及地 方政府隐性债务监管加强，房地产、城投基建领域的信贷投放会受 到影响；而近几年工业和批零行业不断出清、不良率持续降低，风 险已经充分释放。在信贷需求结构发生变化的情况下，银行信贷结 构可能会有所调整，即适度增加制造业等领域的信贷投放。但当前 工业和批零行业的整体风险仍然远高于其他行业，因此我们 预计更 可能的结果是导致银行整体信贷增速回落（考虑到部分非标转换为贷 款，可能表现为资产增速回落而非贷款增速回落），而很难导致银行 信贷结构出现大幅变化。基于这一判断，从信贷结构更为优化的角度 而言，我们预计未来几年银行整体资产质量风险仍将低于上一轮峰 值（即2015年左右）水平，银行资产质量压力最大的时刻已经过 去。我们认为这相当于银行以规模换质量，也符合银行的理性选择。 2房地产贷款风险增加，但测算显示影响可控 近期市场对于房地产行业风险影响银行