复旦辅修大二下公司金融学2013ch.pptx

Chapter 2价值（基本概念回顾）价值价值评估在公司财务中的作用货币的时间价值（公司金融的核心）价值的评估（兼并收购）风险与收益(资产定价)价值评估在公司财务中的作用为什么要进行价值评估？公司财务管理既然以企业价值最大化为目标，就需要使每一项决策都有助于增加企业价值。价值评估是指对一项资产价值的估计。这里的“资产”可能是股票、债券等金融资产，也可能是一条生产线等实物资产，甚至可能是一个企业。这里的“价值”是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。内在价值与账面价值、清算价值和市场价值有什么区别与联系？账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。它以交易为基础，主要使用历史成本计量。资产的账面价值经常与其市场价值相去甚远，决策的相关性不好。财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，也不包括资产的预期未来收益，如未实现的收益等。内在价值与账面价值、清算价值和市场价值有什么区别与联系？市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等。如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速。内在价值与账面价值、清算价值和市场价值有什么区别与联系？清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景，这是两者的主要区别。清算价值是在“迫售”状态下预计的现金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格；而内在价值是在正常交易的状态下预计的现金流入。清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而内在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。价值评估的框架与方法财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值现金流量风险价值货币的时间价值货币的时间价值是现代财务管理的基础观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，有人称之为理财的“第一原则”。什么是货币的时间价值？现在的1元钱和1年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱，比1年后的1元钱经济价值要大一些，即使不存在通货膨胀也是如此。货币投入生产经营过程后，其数额随着时间的持续不断增长。这是一种客观的经济现象。终值与现值终值FV = C0×(1 + r)t现值现值复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。复利现值计算，是指已知s、i、n时，求p。通过复利终值计算已知：S=p(1+i)n 所以：P= =s(1+i)-n 上式中的(1+i)-n 是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称作1元的复利现值，用符号（p/s，i，n）来表示。例如，（p/s，10％，5）表示利率为10％时5期的复利现值系数。 【例4—4】某人拟在5年后获得本利和10 000元。假设投资报酬率为10％，他现在应投入多少元？p=s（p/s，i，n） =10 000×（p/s，10％，5） =10 000×0.621 =6 210（元）答案是某人应投入6 210元。终值复利终值【例4—1】某人将10 000元投资于一项事业，年报酬率为6％，经过1年时间的期终金额为：S = P+Pi = P（1+i） = 10 000×（1+6％） = 10 600（元）【例4—2】某人有1 200元，拟投入报酬率为8％的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？s=1 200×2=2 400s=1 200×（1+8％）n 2 400=1 200×（1+8％）n （1+8％）n =2（s/p，8％,n）=2查“复利终值系数表”，在i=8％的项下寻找2，最接近的值为：（s/p，8％,9）=1.999所以：n=9即9年后可使现有货币增加1倍。年金年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。i=10%，n=30123100100100图4—1 普通年金的收付形式年金现值普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10％，他应当现在给你在银行存入多少钱?0123100×0.9091100×0.8264100×0.7513100×2.486