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第六章 投资决策;引导案例;在大企业投资发展的同时，许多中小企业同样在寻找着投资机会，期冀着自身的成长与发展。投资是企业寻找新的盈利机会的唯一途径，贯穿于企业经营的始终。然而，在现实中许多投资是失败的，许多企业也因此走向消亡。怎样合理地对投资项目进行选择，做出相对好的投资决策，是所有投资决策者面临的最重要的问题。 由于固定资产投资是长期性的，一旦投入就很难再改变。因此，企业的项目投资决策将决定企业未来相当长一段时间内的经营状况和经营成果，乃至将决定企业是否能够生存下去。所以，项目投资决策是企业最重要的战略决策。在本章，我们讨论企业的投资项目决策问题。 ;第一节 长期投资概述;（二）投资的意义 1.是实现财务管理目标的基本前提。 2.是公司发展生产的必要手段。 3.是公司降低经营风险的重要方法。;二、投资的种类 按照投资与企业生产经营的关系，分为直接投资和间接投资 按照投资回收时间的长短，分为短期投资和长期投资 按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资 按照投资在生产过程中的作用，分为初创投资和后续投资 按照投资项目之间的相互关系，分为独立项目投资、相关项目投资和互斥项目投资 按照项目现金流入与流出的时间，分为常规项目投资和非常规项目投资;三、企业投资管理的原则 1.认真进行市场调查。 2.建立科学的投资决策程序。 3.及时足额地筹集资金。 4.认真分析风险和收益的关系。;四、企业投资过程分析 （一）投资项目的决策 1.提出投资领域和投资对象。 2.评价投资方案的财务可行性。 3.投资方案比较与选择。;（二）投资项目的实施与监控 1.为投资方案筹集资金。 2.按拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目。 3.实施过程中的控制与监督。 4.投资项目的后续分析。 （三）投资项目的事后审计与评价;第二节 投资项目的现金流量分析;（二）营业现金流量 指投资项目在投资期内每年因经营活动而获得的现金流量增量。 如果某投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付息成本等于营业现金支出，则： 年营业净现金流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税=??后净利+折旧;（三）终结现金流量 项目终结时的现金流量主要指固定资产的处理收入、净营运资本的回收和停止使用的土地的变价收入等。 在终结年份，不只是处理资产的回收，也可能进行经营活动。因此，除了终结现金流量外，还有经营净现金流量。;二、现金流量的计算 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。简而言之就是一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量;三、投资决策中使用现金流量的原因 1.采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素。 2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 ;第三节 折现现金流量方法;（一）净现值的计算步骤： 1.计算每年的营业净现金流量。 2.计算初始投资现值。 3.计算未来现金流量的总现值。 1）将每年的营业净现金流量折算成现值。若每年的NCF相等，则按年金法折算成现值；若每年的NCF不等，则先对每年的NCF分别贴现，然后加总。 2）将终结现金流量折算成现值。 3）计算未来现金流量的总现值。 4.计算净现值。其计算公式为： 净现值=未来现金流量总现值-初始投资现值;（二）决策原则 独立方案决策：净现值大于或等于0的投资项目才具有财务可行性 互斥方案决策：选净现值大于0中的最大者;（三）净现值指标的优缺点 优点：考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。 缺点：资金成本率K不易确定；计算比较繁琐；无法从动态角度直接反映项目的实际收益率水平。;二、内含报酬率(IRR) 定义 是指项目投资实际是能使投资项目的净现值为零的贴现率。它反映了项目的实际报酬。 计算公式： ;（一）计算IRR的步骤 1）若每年的NCF相等，在建设起点一次投资，则： （1）计算（PVIFAIRR，n）的值； （2）根据上述值，查n年的年金现值系数表； （3）若恰好找到等于上述数值的年金现值系数PVIFArm，n），则该系数对应的折现率rm即为所求的IRR； （4）若找不到上述年金现值系数，则可找到表上同期略大略小于该数值的两个临界值及对应的两个折现率，然后采用插值法计算近似的内部收益率IRR。;2）若每期NCF不等时，则步骤如下： （1）先预估一个贴现率，并以此贴现率计算净现值。若计算出的NPV为零，说明预估的贴现率即为该项目的实际内含报酬率。若计算出的NPV为正，说明预估的贴现率小于该项目的实际内含报酬率，应提高贴现率，再进行测算；若计算出的NPV为负，表明预估的贴现率大于实际内含报酬率，应降低贴现率，再行测算。经反复测算，可找出