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证券研究报告 | 公司深度报告
2021 年11 月16 日
飞科电器 （603868.SH ） 强烈推荐-A （上调）
国货崛起系列一：产品升级，渠道变革，品类延伸 消费品/ 家电
目标估值：NA
当前股价：40.66 元
我们预测2021-2023 年归母净利润为6.91 亿元、8.06 亿元和9.22 亿元，同比
增长8%、17%和14%，我们认为公司2022 年合理估值在28 倍，对应目标价 基础数据
52 元，较当前股价有27%的上涨空间，上调至 “强烈推荐-A”投资评级。 总股本 （万股） 43560
已上市流通股（万股） 43560
❑ 支柱产品推高卖贵、新品占比提升带动均价上涨。飞科2020 年成功推出智 总市值 （亿元） 177
能感应电动剃须刀，酷玩球形/太空小飞碟剃须刀，精准温控电吹风等多款 流通市值 （亿元） 177
每股净资产（MRQ ） 6.7
科技创新产品，个护新品销售占比从去年约15%大幅提升至三季度30%左 ROE （TTM ） 23.1
右，带动产品均价同比提升20%+ ，支柱产品价值登高策略成效显著。我们 资产负债率 26.6%
对产品均价提升和销量市占率双因子进行敏感性分析后发现，假设飞科剃 主要股 上海飞科投资有限公司
东
须刀2021-2023 年均价涨幅分别为+20%/+10%/+8.5%，销量市占率提升到 主要股东持股比例 80.99%
总股本 （万股） 45276
49% ，则剃须刀业务收入将从2020 年的24.32 亿元复合增长17%达到2023
已上市流通股（万股） 28602
股价表现
年39.17 亿元；假设飞科电吹风2021-2023 年价格变动-5%/+10%/+10%， 总市值 （亿元） 140
% 1m 6m 12m
销量市占率提升到39% ，则电吹风业务收入将从2020 年的5.77 亿元增长 流通市值 （亿元） 89
绝对表现 -1 -11 -17
19%到2023 年的6.8
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