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金融监管理念的新变化：从控制风险到隔离风险 我在美国做访问学者时偶然看到了《 21 世纪美国》这本书，《 21 世纪美国金融》是美国 国会 1994 年通过的《瑞格一里尔州际银行和分支机构效率法》要求财政部准备的一个报 告。报告原名为《美国金融服务系统在满足用户需求方面的优缺点》。这份报告在回顾美 国 19 世纪、 20 世纪 200 年间金融演进的及金融政策特点的基础上，结合美国金融发展 中的和金融技术革命的最新变化，对对世纪美国金融业的发展趋势及其新的金融管理模式 进行了研究，提出了一些新的政策建议。 1999 年出台的《美国金融化服务法案》深受这 份报告的，法案的基本精神及许多条文都体现了这份报告的主张。可以说，这份报告推动 了美国金融业的改革，改变了美国金融业的发展方向，为对世纪美国金融业的发展指明了 道路。 报告把过去 200 多年里的美国金融划分为两种模式：一种是盛行于整个 19 世纪及 20 世纪早期的 19 世纪模式；另一种是在 20 世纪 30 年代大萧条废墟上建立起来 的 20 世纪模式。报告认为，这种从大萧条的阴影中建立起来的 20 世纪模式已经越来越 不适应当今日新月异的金融形势。报告认为，美国的金融业要继续保持世界领袖地位，就 必须适应金融市场的变化，根据新的设计金融管理模式。 19 世纪的金融模式以自由放任 主义为哲理基础，它强调自由竞争和防止垄断。 20 世纪模式是在反自由放任的哲理基础 上建立起来的，政策重心是抑制竞争，防止垄断，阻止破产。对世纪模式应该以新的自由 主义哲理为基础，尊重和鼓励竞争。政策重点是消除竞争壁垒、防止风险扩散、实施有针 对性的监管。 报告认为，尽管竞争并不是解决所有市场问题的办法，但竞争确是一个 简单而强有力的工具。 21 世纪美国金融政策的目标应该是鼓励金融领域里的竞争和创新。 因此，必须开始全身心地以开放的心态对待金融服务领域的竞争。不能把竞争看成市场稳 定的敌人，或为保护消费者或投资者而将整个市场切块隔离。在一个竞争愈演愈烈的金融 世界里，金融市场周期性波动（有时非常大）是不可避免的。政策最重要的目标不是防止 这些波动出现，而是如何控制其扩散。也就是说，尽最大可能地识别、隔离、处置问题现 场，使其不危害到整个系统的稳定。政府不能对损失提供一揽子担保。因为如果市场参与 者发现自己犯了错，政府总是承担错误的后果，市场参与者就会不在意风险大小，不注意 审慎决策。因此，对世纪的金融政策模式应该从防止每家金融机构破产转到建立一个金融 机构不易受冲击的市场。报告认为：通过减少某一特定破产对金融体系整体的危害，风险 隔离措施让监管者引入新的竞争，同时也增强了金融体系的抵抗力；政策重点将从事后拯 救转向提前预防；从简单的指令转向利用及时的信息；从只由监管者实施的一刀切的标准 转向由市场主体设计的，并由市场主体和政府共同实施的缓冲器和震荡吸纳器；最后再转 向能在连锁反应链上插上控制杆的实时清算机制。 根根这一模式，报告提出的政策建 议是： 1、肯定创新。运用市场机制来实现政策目标，实施有针对性的政策而不是宽 泛、单一的指令。 2、激活竞争。政府需支持竞争，消除妨碍竞争的一切障碍。 3、隔离风险。金融风险主要来源于大范围风险、传染性风险、资产内爆三个方面。对这 些系统性风险的处理，不是通过阻止破产，而是努力控制风险扩散。第一，对问题机构实 行早期隔离，在它们破坏金融体系前隔离它们。第二，减少金融风险的信息缺口，在接近 实时的基础上，更迅速和更稳定地传播信息，确保在坏消息积累前监管者和市场能获得它 们并相应作出调整。第三，发挥适应市场的风险缓冲器的作用，通过促使市场主体设置和 强化安全标准，以支持政府实施的规则和监管；第四，实行交易即时清算，这是减少或消 除支付时滞的措施，这种支付时滞能把支付系统变成金融冲击的回音室。 4 、扩大金 融机会。金融市场竞争有利于消费者，但当数字媒介有能力给更多人带来更多服务时，一 些较贫穷的乡村和市民却被抛在后面