证券投资管理教材.pptxVIP

第六章 证券投资管理;学习目标;引入案例 某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有AB两种股票可供选择。A股票现行市价为每股8元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6％的速度增长；B股票现行市价是7元，上年每股发放股利0.6元，采用固定股利政策。该企业所要求的投资必要报酬率为8％。要求： 1）利用股票估价模型，分别计算两种股票的内在价值； 2）如果该企业只投资一种股票，请对这两种股票作出分析与决策。;第一节 证券投资概述;证券及证券投资的概念;证券的种类;证券??特点;证券投资的目的;第二节 债券投资管理;证券投资的特点;债券的基本要素;三、 债券估价 ;债券（Bond）：是指发行者为筹集资金，向债券人发行的，在约定的时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。在西方也有无到期日的永久债券。 债券面值（Par value）：指设定的票面金额。对于有期限的债券，其面值指的是到期日支付的价值，也就是该票据的终值，在西方，票面价值一般为1000美元。我国的一般是100到1000之间的面值。 息票率（票面利率，Coupon rate）债券的标定利率，也是名义利率（以年利率表示）。 债券可以按不同的方式进行分类，但在这里，只区分固定利率支付债券和零息支付债券的定价。; （一）固定利率支付债券的定价 ;1.有到期日债券的定价 ; 这是一个固定利息支付的例子，未来现金流入的现值就是该票据的价值，也就是可以出具的价格。;【例题2 】 假如上例债券的市场利率为12%，那么你会出多少价来购买？;【例题3 】 假如上例债券的市场利率等于票面利率也为10%，那么你会出多少价来购买？ 如果市场率为10%，那么该债券流入的现金流应该按照10%来贴现，所以这些现金流的现值也就是该债券的价值为： V=10000（P/A,10%,5）+100000（P/F,10%,5） =10000×3.7908+100000×0.62092 =100 000（元） =100 000 面值 平价购买 ;;…;上式事实就是一个年金现值加上一个复利现值的和：;课堂练习：;=50×2.6730+1000 ×0.8396 =973.25（元）;;到期一次还本付息且不计复利的债券; 2.无到期日债券的定价;; 所以你的任务是求出该永久债券的现值：; ; 2、A企业拟购买B企业发行的利随本清的企业债券，该债券的面值为3000元，期限3年，票面利率为12%，不计复利，当期市场利率为8%。请问：B企业的发行价格为多少时，A企业才能购买？;（二）无利息支付债券（零息债券的定价）; 其现金流量图如下：;（三）一年内多次付息的债券定价 ;例如，某企业发行面值为10000元，票面利率为6%，期限为4年的债券，每年支付两次利息，当时的市场利率为8%，请问该债券的发行价格最多不应该超过多少？ 分析： 既然一年支付两次，就说明四年内一共支付了8次，也就是说要复利8次，每次得到的利息是10000*6%/2=300（元），该债券的价值事实就是300元年金，利率为4%（8%/2），期限为8时的现值与到期的10000元，利率为4%，期限为8的现值之和。通过下图我们就可以很明白地理解了; ;;;二、债券投资的收益率计算 ;2.本期收益率;【例6-5】有甲、乙、丙三个投资者分别购买了大众公司的10张债券。该债券的面值为1000元，票面利率为10%，每年付息一次，偿还期为10年。如果他们的购买价格分别为950元、1000元、1020元，则甲乙丙三个认购者的本期投资收益率分别是（ ）（ ）（ ）;3.持有期收益率; （1）债券持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率： ;;; 债券的到期收益率，是指购入债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。也就是前面的债券定价一般模型中，已知V，I，MV，n求 的问题 ，即：; 要求上述模型中的 。 在每年的利息相等时，第一个求和列式可以化为 一个年金现值等于 但是后面的式子是一个多元方程，很难解。于是我们就必须采取其他方式来解。这里有两种方法：通过计算机计算和采用内插法来进行计算。这里介绍内插法或试误法 ;例题11. 假设A公司2007年2月1日用平价购买一张面值为1000元的债券，其息票率为8%，每年1月31日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，