债市发行增长回归常态 传统信用债创单季新高——2021年第三季度中国债券市场发行分析.docx

债市发行增长回归常态 传统信用债创单季新高 ——2021年第三季度中国债券市场发行分析 摘要: 2021 年第三季度，我国经济恢复进程有所放缓，但各主要宏观指标仍保持在合理区间。与上年同期相比，债券市场整体发行规模有所下降，同比增速 明显回落，回归常态化增长；环比方面，债券发行仍保持平稳增长态势。具体来看，受国债和政策银行债发行规模同比下降影响，利率债整体表现为小幅下滑； 自 7 月全面降准释放长期资金后，银行流动性得到改善，融资压力有所缓解，同业存单发行规模不及上年同期；非政策性金融债中，占比较大的商业银行次级债和商业银行债发行下滑；在绿色债券市场持续扩容的带动下，传统信用债券发行规模呈现较快增长，并创近年来单季发行量新高。传统信用债券发行主体仍以国有企业为主，信用等级依然集中于 AA 级及以上，与上年同期相比，最低主体级别仍为 A 级，且设外部担保。全市场净融资额同比下滑，而公司信用类债券净融资额同比上升。稳健的货币政策下，市场流动性整体保持合理充裕、各月间表现存在一定差异，债券市场发行利率和国债收益率波动下行。 一、 债券市场总体情况 （一） 发行增长回归常态 2021 年第三季度，我国经济恢复进程有所放缓，但各主要宏观指标仍保持在合理区间。受部分券种发行下滑影响，债券市场整体发行规模不及上年同期， 债券发行增速也较上年同期明显放缓，回归常态化增长。从债券发行支数来看， 三季度我国债券市场共发行各类债券 13676 支1，同比增幅由上年的 11.02%下降至 6.12%，与 2019 年同期相比则增长 17.82%；发行金额方面，三季度债券市场合计发行 15.74 万亿元，同比减少 0.70 万亿元，同比增幅由上年的 36.43%回落至-4.23%，而较 2019 年同期增长 30.65%。 环比方面，三季度债券发行仍保持平稳增长态势，发行支数和发行金额较上季度分别增长 3.14%和 2.96%。 1数据来源为 Wind 资讯，数据提取日期为 2021 年 10 月 8 日。 图表1. 债券市场分季度发行情况 发行支数 发行支数 发行规模（亿元） 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 0 0 2000 20000 4000 60000 40000 6000 80000 8000 100000 10000 120000 12000 140000 14000 160000 16000 180000 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从债券市场存量规模看，截至 2021 年 9 月末，全国债券市场存量债券余额 125.03 万亿元，较 2020 年末增加 10.70 万亿元。 月末末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年140.00120.00100.00 月末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 末 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021920202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 2021 9 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 （二） 公司信用类债券净融资规模同比上升 2021 年第三季度，稳健的货币政策下，债券市场利率水平较上年同期有所 下滑。全市场债券净融资额为 4.34 万亿元，同比减少 1.41 万亿元，同比下降 24.51%；其中公司信用类债券净融资额为 0.88 万亿元，同比增加 0.14 万亿元， 同比增长 19.60%。 图表3. 2019 年以来全市场及公司信用类债券月度净融资额（亿元） 70,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021.Q3 全市场净融资额 公司信用类债券净融资额 数据来源：Wind 资讯，中国人民银行统计司社融口径，新世纪评级 （三） 一年期内的短期债券占比仍较高 2021