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森林防火上市公司价值评估研究——以海康威视为例 摘要：森林火灾会给人民群众的财产安全带来不可逆转的危害，因此，森林防火至关重要。森林防火上市公司是森林防火行业的重要组成部分，对森林防火上市公司的价值评估研究极为重要。以海康威视为例，通过经济增加值（EVA）模型，分析森林防火上市公司的价值评估，并通过税后净营业利润、总投资成本等一系列指标与数据，计算出其历年的经济增加值。通过分析历年经济增加值的量与变化趋势，指出其资本扩张过快、企业利润非良性增长、资本结构渐显失调等问题，针对这些问题，提出适当放缓资本扩张速度、适当降低利润分配、优化企业资本结构等对策。 关键词：森林防火，海康威视，价值评估，EVA模型 引言 近几年，我国森林火灾频发，引起了很高的社会关注度，进入21世纪，人类面临更多的资源、环境等问题[1]。林火的高发性和破坏性决定了林火防控的重要性[2]，在国家林业局发布的《全国森林防火规划（2016—2025年）》和《林业发展“十三五”规划》等一系列政策中，明确指出了要推进森林林场防火系统现代化进程，让林业防灾能力明显增强。社会的关注和政策的支持让森林防火上市公司有着极佳的发展前景。海康威视成立于2001年，2010年上市，是一家主营安防视频监控产品的研发、生产和销售的老牌国有企业。2020年9月30日，公司已发行总股本93.43亿股，总资产达792.17亿元，是行业内的领头羊企业，具有较强的行业代表性。为了更好地了解行业价值，让投资者较为清晰地了解公司的发展潜力和投资价值[3]，本文以海康威视为例，对森林防火行业做出一定的研究。 一、研究方法概况 经济增加值模型，也叫EVA（Economic Value Added）模型，由Stern Stewart咨询公司提出，后在我国获得广泛应用。EVA具有丰富的内涵，形成了一种集业绩评价、激励补偿、管理理念于一体的管理评价体系[4]。EVA的具体计算公式为：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-加权平均资本成本（WACC）×资本总额[5]。如果EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了财富；相反，如果EVA的值为负，则表示公司在毁灭股东的财富[6]。 国内诸多学者对EVA模型进行了研究。胡海青等[7]利用EVA模型对吉利汽车并购沃尔沃事件进行了分析，针对我国汽车行业在海外并购中如何提升经营、管理和财务能力提出了改进建议与对策。汪洋[8]等将EVA运用在温氏集团，对农业上市公司做出了研究。王硕[9]等探究了EVA指标在造纸行业中的具体运用价值，指出要谨慎地调整会计科目的数据。 二、海康威视EVA值的计算 （一）税后净营业利润 税后净营业利润计算公式如下： 税后净营业利润=净利润+利息支出+少数股东权益-递延所得税资产-投资收益 海康威视税后经营业利润计算如下页表1所示。 表1　税后净营业利润 年份 2019 2018 2017 2016 2015 2014 净利润（万元） 1246518 1138169 937750 742422 588240 468070 加：利息支出（万元） 0 0 0 0 0 0 加：少数股东权益（万元） 56883 37398 24605 19804 4365 3691 减：递延所得税资产（万元） 68885 53435 47907 37526 26122 9608 减：投资收益（万元） 3665 5193 4465 4049 14867 15102 税后净营业利润 1230851 1116939 909983 720651 551616 447051 （二）总投资成本 总投资成本计算公式如下： 总投资成本=所有者权益合计+短期借款+应付债券+长期借款+递延所得税负债+非流动资产+资产减值损失-递延所得税资产 海康威视总投资成本计算如表2所示。 表2　总投资成本 年份 2019 2018 2017 2016 2015 2014 所有者权益合计（万元） 4547286 3796414 3060412 2448667 1929745 1487916 加：短期借款（万元） 264008 346566 9711 3229 87660 36232 加：应付债券（万元） 0 0 312092 295445 0 0 加：长期借款（万元） 460417 44000 49000 172221 67575 24476 加：递延所得税负债（万元） 5109 0 0 0 0 0 加：非流动资产（万元） 52847 38080 6657 0 0 0 加：资产减值损失（万元） 0 42695 48457 31756 33887 18291 减：递延所得税资产（万元） 68885 53435 47907 37526 26122 9608 总投