全市场流动性分析专题报告：两融加速回升，社融再超预期.docxVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告一深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020」 24日 一年沪深300与深圳成指走势比较 定期策略 2.0 1.5 两融加速回升，社融再超预期 0.5 -上证综指 深证成指 市场数据 I 中小板/月涨跌幅(%) 创业板/月漆跌幅(％) AH股价差指数 A月去迨/流通市值(万亿元) 9,890 2,150 2,531 66.77/48.99 0.0 1 ? ? ? 」 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19 ?市场综述：两融加速回升，社融再超预期 总体来看，1月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上，一级市 场蒙资总额大幅下降，重要股东净减持额环比减少，基金股票仓位进 一步抬升，两融余额加速回升。金融市场上，1月央行连续4个月通 过广义再贷款工具持续向市场净投放资金，逆回购净回笼资金200亿 元。不过受春节效应影响，1月货币市场利率有所走高。债券市场上， 1月份以来长短期国债利率双双走低，期限利差触底反弹。1月份M1、 M2增速双双回落，但社融数据大超预期。1月以来人民币汇率贬值， 美元指数震荡走强，G7利率大幅下行，美日货币增速回升，日本央行 仍在扩表。我们认为受疫情影响，春节前后市场出现了短暂的回调， 但考虑到疫情的影响是阶段性、一次性的，A股在节后第二个交易日 开始便出现了强劲的反弹，上证一度走出七连阳，两市成交额持续回 升至万亿元关口之上，二级市场股票型基金发行同样火爆。同时在稳 增长的政策基调下，货币政策后续仍将易松难紧，所以综合来看，我 们认为后续权益市场的流动姓或将继续处于偏宽松状态。 ?股票市场流动性：两融加速回升，资金北上放缓 1月份权益市场上一级市场募资总额大幅下降，重要股东净减持额环比 减少，尽管二级市场上成交额及成交量受交易日减少影响略有下滑， 但基金股票仓位进一步抬升，两融余额加速回升。沪港通资金方面，1 月份互联互通资金净流入环比下降，且9月份以来已连续5个月持续 净流入。综合来看，我们认为1月份二级市场资金压力不大，成交热 度较高，股票市场流动性向好。 ?金融市场流动性：资金持续投放，国债利率走低 1月央行连续4个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。央 行在1月份公开市场逆回购操作净回笼资金200亿元。从利率的角度 看，受春节效应影响，1月货币市场利率走高。债券市场上，1月份以 来1年期、10年期利率双双走低，期限利差触底反弹。整体来看，1 月份金融市场上的资金流动姓略偏宽松。 ?实体经济流动性：货币增速回落，社融再超预期 1月份金融数据有所分化，其中M1与M2增速双双回落，而社融数据 大超预期，总体有所改善。从结构上看，政府债券同比改善最为明显， 而未贴现票据和企业债券融资当月同比数据有所恶化。1月企业信用利 差略有下降。 ?全球流动性跟踪：人民币汇率贬值，G7利率下行 1月下旬以来，人民币对美元及一篮子货币汇率贬值。受美国经济前景 乐观、英欧洲复苏进程艰难、疫情爆发致避险情绪升温等因素共同影 响，1月份美元指数震荡走强。1月下旬以来，G7利率大幅下行，现 已接近去年8月的利率低点。从利率的走势来看，1月下旬以来美国 长端利率震荡下行，期限利差大幅缩窄.货币政策方面，美日货币增 速回升，美欧央行资产规模高位震荡，而日本央行仍在扩表。 ?风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 市场综述：两融加速回升，社融再超预期 5 \o Current Document 股票市场流动性：两融加速回升，资金北上放缓 6 \o Current Document 一级市场：1月份募资总额大幅下降 6 \o Current Document 产业资本：1月份重要股东净减持额环比减少 6 \o Current Document 二级市场：1月份资金北上放缓 7 \o Current Document 金融市场流动性：资金持续投放，国债利率走低 12 \o Current Document 基础货币：1月份央行广义再贷款工具持续净投放资金 12 \o Current Document 货币市场：1月份货币市场利率震荡走高 14 \o Current Document 债券市场：1月份长短端利率双双走低 16 \o Current Document 实体经济流动性：货币增速回落，社融再超预期 18 \o Current Document 货币供应量：1月份M1、M2增速双双回落 18 \o Current Document 社会融资需求：1月社融数据再超预期 18 \o Current Document 全球