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（公司治理）公司治理过 程中的外部约束机制 公司治理过程中的外部约束机制 一、引言 对公司治理过程的研究通常是沿着两个路径展开的，一是从公司内部治理结构的角度研究公 司的治理过程；二是从外部约束的角度研究公司的治理过程。前一个路径涉及到公司内部治 理过程的参与主体认定、不同参与主体行为模式的基本假定、相互冲突的行为主体利益均衡 机制的设计以及对不同利益均衡机制的有效性的判断等内容，最终的目标是找到一种最优化 的内部治理结构；后一个路径则涉及公司治理过程中的主体行为选择所受到的外部制约，这 些外部制约因素包括证券市场、产品及要素市场、各种法律规则、文化及社会伦理道德等等。 本文将这些外部制约因素对公司治理过程产生影响的过程称为外部约束机制。 基本的认识在于，特定的外部约束机制构成了公司内部治理的外部制度安排，构成了内部治 理制度形成的外部约束框架，对具有特定内容的内部治理制度的形成产生一定程度的决定性 作用，或者说它会减少内部治理过程的交易成本。同时，外部约束机制特定内容的形成和基 本价值取向，在一定程度上与公司内部治理制度的特殊性密切相关，外部约束机制虽然不能 从根本上消除公司内部治理的失败，但是它可能对某些内部治理的无效性进行事前的强制性 修正。最后，公司治理的外部约束机制与某些内部治理