复旦大学财务管理课件--案例分析.pptxVIP

教师: 当家理财以上三人由于财务学方面的重大贡献荣获1990年度诺贝尔经济学奖企业资金来源：上级拨款企业资金运用：专款专用企业利润分配：指令性资金筹集、分配、使用、控制一系列管理活动的总称，是企业管理的核心。归纳为两大部分：融资与投资实物资产投资固定资产投资项目的可行性分析流动资产金融资产投资决策者必须权衡得失，决定投资与否。收益成本风险方法：净现值（NPV)法名人名言：“造船不如买船，买船不如租船。”最佳投资时机的确定不同投资规模的选择资金的最优化分配策划寻找目标公司讨价还价的谈判兼并收购对企业短期与长期发展的影响现金短期有价证券应收帐款存货出于流动性、安全性和收益性角度考虑，决策者必须决定流动资产投资的最佳数量根据投资项目的资金需求数量和期限，选择合适的融资渠道问题：负债是越多越好，还是越少越好？现货市场(Spot Market)期货市场(Future Market)期权市场(Option Market) =PV·ern贷款分摊表（万元）贷款分摊表（万元）按投资项目的相互关系分类：某航空公司考虑下列三项投资：项目A: 通航城市甲和城市乙项目B：通航城市甲和城市丙项目C：通航城市乙和城市丙2.接受A.B项目，拒绝C项目3.接受A.C项目，拒绝B项目4.接受B.C项目，拒绝A项目按投资项目现金流向变化分类： - + + ··· + 或 - - ··· - + + ··· + - + + ··· + - 或 - + - + + ··· +实例：( r=10%)年份01234CF-10030405050 NPVr(%)0IRRNPV=f(r)NPV曲线 若NPV0则接受；若NPV≤0 则拒绝 若NPVANPVB且NPVA0， 则接受A项目、拒绝B项目若存在R，使得则IRR=R实例：年份0123CF-6000250016404800 r=20% 即IRR=20% 若IRR资本成本则接受 若NPV≤资本成本则拒绝 若IRRAIRRB且IRRA资本成本 则接受A项目、拒绝B项目实例：r=10%01NPVIRRA项目82100％B项目-200350118.1875％A和B项目的NPV曲线比较NPV200150NPVB100NPVA50r(%)0752550100NPVr (%)255075100非常规性投资项目分析实例1：年份012A-200640-480结论：A项目存在2个IRRNPVr (%常规性投资项目分析实例2：年份012B-250500-360结论：B项目IRR不存在NPVr (%)255075100非常规性投资项目分析实例3：年300225-7530结论：C项目IRR不存在公司利润表销售收入－成本－折旧额（D)EBIT－利息费用（R)应税收入－纳税额EAIT在投资决策时，资产期初投资额已作为现金流出予以考虑，为避免重复计算，定义税前现金流量：BCF=EBIT+D利息费用反映了货币的时间价值，在投资决策时现金流量的贴现过程已反映了货币的时间价值，为避免重复计算，定义总税后现金流量：TCF=BCF-纳税额TCF=BCF-纳税额纳税额＝应纳税额×税率（T）应纳税额＝EBIT－利息费用（R)EBIT=BCF-DTCF=BCF-(BCF-D-R)?T =(1-T)BCF+T?D+T ?R计算营业税后现金流量（公式1）：OCF=TCF-T?R =(1-T)BCF+T?D计算营业税后现金流量（公式2）：OCF=(1-T)BCF+T?D=(1-T)(EBIT+D)+T?D=(1-T)EBIT+D计算营业税后现金流量（公式3）：若企业不负债（即R=0）则 OCF=(1-T)EBIT+D=(1-T)(应纳税额＋R)+D=(1-T) ×应纳税额＋D=EAIT+D项目净现值计算公式实例分析： 直线折旧和加速折旧对NPV的影响某资产期初投资额为100万元，有效使用期为5年，残值为0。法律允许该资产加速折旧，年限为3年，假定折旧率分别为33％、45％和22％，每年可产生BCF=40万元，税率为34%，资本成本为15％。试计算NPV,并与直线折旧所计算的NPV相比较。直线折旧和加速折旧对NPV计算的影响（万元）年份BCF直线折旧法加速折旧法DOCFDOCF0-1001402033.23337.622402033.2454122233.884402033.20262026.4NPV=11.29NPV=14.74实例分析：两个相互排斥项目MAC1和MAC2的现金流量和NPV值项目年 份NPV(r=10%)01234MAC1-1099__5.62MAC2-156.856.856.856.856.71用“投资链”法解决不等有效使用期项目投资问题