资产组合理论.ppt

资产组合理论;二、投资收益率的计算;精品资料; 你怎么称呼老师？ 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你是否会认为老师的教学方法需要改进？ 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ 教师的教鞭 “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我笨，没有学问无颜见爹娘 ……” “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”;（三）计算多期收益率;汇总历史收益率;计算平均收益率;计算收益率的标准差;英国股票的年收益率;英国长期国债;英国30天国库券;对图示的观察;收益率的分布;英国???票收益率的频数分布;三、现代投资组合理论;（二）单项资产的收益和风险;（三）证券组合的收益和风险 资产组合理论的前提条件 第一，证券市场是有效的 第二，投资者都是风险厌恶者 第三，投资者根据证券的预期收益率和 标准差选择证券组合 第四，多种证券之间的收益是相关的; 1、证券组合的分散原理 为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。 由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能。;; 收益率的协方差(Covariance)： 衡量组合中一种资产相对于其它资产的风险，记作Cov(RA, RB)或σAB 协方差0，该资产与其它资产的收益率正相关 协方差0，该资产与其它资产的收益率负相关;收益率的协方差(Covariance);;收益率的相关系数(Correlation)——将协方差标准化; 由N种证券组成的证券组合的标准差公式： 其中：Xi,Xj—证券i、证券j在证券组合中的投资 比率 Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差 —双重加总符号，表示所有证券的协 方差都要相加; 上式又可以化为： ——第i种证券、第j种证券的标准差; 资产组合的方差是构成资产方差的加权平均与每两种不同资产之间协方差的加权平均之和。 分散化效应：即只要组合中两两资产收益间的相关系数1，组合的标准差（风险）一定小于组合中各种资产标准差（风险）的加权平均数——多元化效应一定会出现。;（二）资产组合的有效集  ——应如何进行资产组合？;改变权数时两种资产组合的预期收益率-标准差（收益-风险）的集合;风险σp; 两种资产的有效集（ρAB = +0.5）;（二）可行组合 可行组合代表从N种证券中所 能得到的所有证券组合的集合。 （三）有效组合的决定 有效边界上的所有组合都是有 效组合。;ρAB取不同值时投资组合的机会集;（三）多种资产组合的有效集;风险σp; 多种资产投资组合的机会集和有效集;（四）最优组合的选择 最优组合应同时满足以下条件 1、位于有效边界上 2、位于投资者的无差异曲线上 3、为无差异曲线与有效边界的切点 证券投资过程的四个阶段： 考虑各种可能的证券组合； 计算这些证券组合的收益率、方差、协方差； 通过比较收益率和方差决定有效组合； 利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择。;（四）风险资产组合与无风险借贷的结合;无风险资产Risk-Free Asset / Riskless Asset ;风险资产与一种无风险资产所构成组合的预期收益率;一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的方差;1、CPAM的假设条件： 存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以无风险利率借入和贷出； 证券市场上任何证券都在单一期限内向投资者提供收益； 投资者对证券的预期收益率、方差、协方差具有相同的看法； 证券市场是完善的，不存在投资障碍，证券价格是一种均衡价格。;一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的风险-收益关系;A;资本市场线（capital market line, CML）;分离定理（separation principle）最佳组合的确定与投资者的风险偏好;资本资产定价模型（CAPM）;资本定价模型的基本假设;假设6：所有投资者的投资周期相同。 假设7：对于所有投资者而言，无风险利率是相同的，信息可以无偿自由地获得。 假设8：投资者有相同的预期，即，他们对证券回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的判断是一致的。;;市场组合的预期收益率;单个资产的预期收益率;某种资产的贝塔系数（β）;代表性行业与公司的β系数;;资本资产定价模型Capital-asset-pricing model, CAPM;证券市场线（Security market line, SM