第四章金融市场.ppt

（三）套利业务 套利(Interest Arbitrage)又称利息套汇，是指套利者利用金融市场两种货币短期利率的差异与这两种货币远期升(贴)水率之间的不一致进行有利的资金转移，从中套取利率差或汇率差利润的一种外汇买卖。 5.衍生金融工具 衍生金融工具是一种合约，它的价值取决于作为合约标的物的某一金融工具、指数或其他投资工具的变动状况。 衍生金融工具主要包括：远期合约、期货合约、互换协议及可转换证券等。 5.1 规避风险 放弃盈利的机会以减少损失的可能性称为规避风险。 例如农民以固定的价格卖出稻谷期货时，他放弃了收获时价格上涨可能带来的利润，但是消除了收获时价格下跌的风险。 金融市场提供了对多种不确定的商品价格、股票价格、利率以及汇率进行规避的机制。 各种衍生金融工具的重要功能是规避市场风险。 保险与规避风险 风险规避是放弃潜在的收益来消除损失的风险； 保险是支付保费以消除损失的风险，同时保留获益的可能。 案例：事先支付一定费用以锁定长途旅行的费用 航空公司让你支付20美元，以保留1年以后以1000美元购票的权利。如果一年后价格高于1000美元，你可以执行这个权利；如果价格低于1000美元，你也可以放弃。 付出20美元，实际上对以高于1000美元的价格购票的风险购买了一份保险。 （参见：《金融学》第281页） 4.2 远期合约（forward contract） 远期合约是一种最简单的衍生金融工具。它是在确定的未来某一日期，按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。 在远期合约中，双方约定买卖的资产称标的资产，约定的成交价格称协议价格，同意以约定的价格卖出标的资产的一方称作空头，同意以约定的价格买入标的资产的一方称作多头。 远期合约在外汇市场上十分普遍，因为它能够有效防范汇率波动的风险。 举例： 如某出口企业的销售收入是美元，但是以人民币计算各种成本和收益，为事先锁定成本、控制风险，采用远期合约，与银行签订一个3个月的远期合约，约定以一美元6.3个人民币的汇率向银行出售100万美元的外汇。 如果3个月后，现汇市场的美元汇率是6.2人民币，该远期合约就避免了美元贬值的损失； 如果3个月后现汇市场的美元汇率是6.4个人民币，美元升值了，该远期合约就放弃了可能的收益。 4.3期货合约（futures contract） 期货合约是在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约。 和远期合约一样，期货合约的双方也是约定在未来某一日到期以确定的价格买卖一定数量的某种资产。 期货合约与远期合约的区别 合约性质不同。期货合约：由交易所推出的标准化合约；远期合约：自行商定。 交易方式不同。期货合约的交易在交易所内集中进行，由交易所负责制定交易规则、维持交易秩序、保证合约的履行。远期合约的交易由交易双方商定。 交易的参与者不同。 实际交割的比例不同。期货合约实际交割的比例只占全部合约的1%~2%，绝大多数的期货合约在到期日之前被相互冲销；90%以上的远期合约到期后都会进行实际的交割。 期货交易的目的 套期保值，锁定价格和成本； 投机——通过买进卖出吃差价。 套期保值 是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以达到规避风险的目的。 其基本原理在于：现货市场上的价格和期货市场上的价格往往是同向波动的，如果在现货市场先买后卖的同时，在期货市场先卖后买，或反过来，两个市场上的盈亏便可以部分抵消。 商业票据（commercial paper，CP） 商业票据是由一些大银行、财务公司或大企业发行的一种无担保的短期本票（本票，即由债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定款项给债权人）。 商业票据在60年代后期得到迅速发展。 由于Q条例规定了存款利率的上限，美国的商业银行开始寻求新的资金的渠道。其中之一便是通过银行持股公司（持有数家银行股份的公司）发行商业票据。 与此同时，越来越多的大企业也开始更多地依赖于发行商业票据来获得流动资金。 到90年代，商业票据已经成为美国数额最大的货币市场金融工具。 商业票据的特点 发行商业票据是为非金融性公司、金融公司、市政府或州政府的短期现金需求提供资金。 对于具有较高信用评级的公司而言，商业票据和银行承兑汇票是直接从银行借款之外的选择。 商业票据有时也被公司用作过渡融资（临时性筹集资金）的一种形式。上述情况下，商业票据发行最终会被长期的债券发行所取代。 商业票据与国库券 商业票据是国库券的近似替代品。 商业票据的流动性次于国库券，其发行的二级市场交易相对较少。 商业票据的违约风险就是发行公司的违约风险。 由于发行公司没有美国政府那么高的信用地位，商业票据的利率要高于国库券的利率。 利差的大小