投资学之因子模型和套利定价理论.pptxVIP

;;;;;; 4% ;图中，横轴表示GDP的增长率，纵轴表示股票A的回报率。图上的每一点表示：在给定的年份，股票A的回报率与GDP增长率。 通过线性回归，我们得到一条符合这些点的直线为; 通过分析上面这个例子，可归纳出单因子模型的一般形式：对时间t 的任何证券i 有时间序列; 如果只考虑在某个特定的时间的因子模型，可以省掉角标t，从而（）式变为; 假设(1)：因子f具体取什么值对e没有影响，即因子f与e是独立的，这样保证了因子f是回报率的惟一因素。 假设(2)：一种证券的e对其余任何证券的e没有影响，两种证券之所以相关，仅是由于它们具有共同因子f所致。 如果上述假设不成立，则单因子模型不准确，应该考虑增加因子或者其他措施。;;;一个特殊的因子模型 证券收益可以用预期到的收益和未预期到的收益两个部分来解释，构成了;若市场有效，则t-1时刻的信息集预测t时刻的价格无效，这等价于t-1时刻信息无法预测t时刻的因子，即对于因子的变化没有任何倾向——公平赌局（Fair game） 价格（收益）的不可预测，本质上是信息的不可预测。; 单因素模型的简化是有成本的，它仅仅将资产收益简单地认为仅与一个因子相关。因而难以把握公司对不同的宏观经济因素的反应。 例：公用事业公司与航空公司，前者对GDP不敏感，后者对利率不敏感。 ;;;在两因子模型下，对于证券i ，其收益率的均值