第四章风险投资.ppt

第二节 风险投资的运作 风险投资的整个流程用八字概括：融资、投资、增值、退出。 第二节 风险投资的运作 可以说，投资银行扮演着风投的策划者、组织者的角色，风投的每个步骤都与投行的业务和技术密切相关。 一、风险投资的投资主体 二、风险投资机构的组织模式选择 三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书 四、风险投资的分段投资与介入时机分析 五、风险投资的退出 第二节 风险投资的运作 一、风险投资的投资主体 提供风险资本的个人或机构称为投资主体 （一）国际投资市场中风险投资主体的构成 国外以及发达地区风险投资的来源渠道很丰富，主要来源是风险投资公司、养老基金、金融机构以及个人，而且投资主体以市场化主体为主，其中政府投资所占比重都很低。 中国风险投资66%来源于地方政府创办和资助的风险投资机构，18%直接来自政府，13%境外，其余个人。地方政府资助的风险投资机构不以盈利为目的。 第二节 风险投资的运作 （二）风险投资的投资主体类型 1、养老基金/损赠基金 养老基金成为英美风险资金主要供给者的原因： 风险投资的失败率高达70%以上 ，投资往往是长期的纯投入。现代金融资本的所有或者代理人一般不愿做长期内无回报的投资。高风险投资的资金往往只能由拥有雄厚资金实力，愿意且能够承担高风险的人或机构来提供。 第二节 风险投资的运作 养老基金具有稳定的现金流量， 自积累到发放存在着数十年的时间间隔，保值增值和反通货膨胀的压力往往较大。这使养老基金具有较强的抗风险能力，且对于高盈利性投资具有较大的偏好，而高收益往往与高风险、长期性相联的规律，意味着养老基金倾向于理性的长期投资（包括风险投资）。可以说，养老基金与风险投资有着必然的联系，是风险投资的天然资本供给者， 只要条件成熟，养老基金必然会成为重要的风险资金供给者。 第二节 风险投资的运作 2、公司资金 公司资金进行风险投资的主要目的是培育高新技术企业 3、家庭/个人资金 投入风险投资的金额按绝对值统计，每年均有增长 第二节 风险投资的运作 4、金融机构 金融机构参与风险投资主要是通过风险投资基金或者由金融机构附属的风险投资公司进行的。 商业银行对风险投资的比例降低，保险资金和投资银行有所扩大。主要原因一：银行经营的稳健性的限制；二是风险投资的高回报是一种巨大诱惑。 第二节 风险投资的运作 美国的实践经验表明，允许一定比例的保险资金银行、自有资金和养老基金参与风险投资不仅能分散风险，而且平均收益也高于银行存款和购买国债。 我国风险投资的特点是来源单一、数量少、规模偏小、高度的行政干预。这严重阻碍了风险投资最佳的市场化运作和最佳的投资组合实现，风险企业难以进行纯商业性运作，客观上不可避免地加大了投资风险。 第二节 风险投资的运作 二、风险投资机构的组织模式选择 主要有五种 （一）各国风险投资机构的组织模式比较 日本和欧洲的主要形式是金融机构附属风险投资公司，美国的主要形式是有限合伙制风险投资基金。 各国开始都采用公司制，最后几经市场的选择和检验，有限合伙制成为行之有效的组织形式。 第二节 风险投资的运作 （二）有限合伙制与公司制的比较 合伙制是由两个或两个以上的当事人通过合伙协议约定共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险的一种企业组织形式。它承担无限责任，即合伙制公司欠了钱要还光，如果还不完还可能要去坐牢。 有限责任公司就算倒闭了欠了钱，只要还完公司的资金就可以了，就算不够也算了。 第二节 风险投资的运作 不同之处体现在：1、有限合伙制能够实现人力资本与货币资本的有机统一 有限合伙人投入99%资金不参与管理，管理者只投入1%的资金，主要投入专业知识和技能、管理经验和精力等人力资本。 公司制实行的是董事会领导下的总经理负责制，所有权制约了经营权，增加了决策的层次，降低了决策效率。 第二节 风险投资的运作 2、有限合伙制能够保障长期战略投资计划的实施 风险投资基金的存续期在7～10年 公司制下，有短期回报压力，导致一系列短期行为，背离了风险投资的专业行为。 第二节 风险投资的运作 3、有限合伙制建立了合理的激励、约束机制 按协议，有限合伙人投入99%资金，但只能分80%左右利润。基金经理人作为普通人虽然只投入1%资金，但能分20%左右的利润。此外，基金经理人每年还能从已缴纳或已投资的基金中提取2.5%左右的管理费，用作工资、办公费用等日常开支。 同时，有限合伙制可利用合伙契约中的一系列规定，构成对基金经理人的各种约束机制。 第二节 风险投资的运作 4、有限合伙制有利于降低税务成本 有限合伙风险投资基金不要缴企业所得税，分配收益时，每个投资者只需按其分配到的收益份额承担个人所得税。 另外，基金存续期不课税，直到基金解散时才对已实现的收益或损失报告应税收入。如果合伙人以证券形式得到投资收益时，到证券出售成