新规后房企盈利模式演化及去金融化路径.pdf

ROE的驱动因素变更 杜邦分解后，房企的盈利能力主要与三大因素相关：资产周转率、净利率和杠杆率。“三线四档”出台后，长期来看，为维持 稳定的盈利能力，房企的商业模式将要转变。主要有三大方面： ①盈利驱动方面，新规下，通过杠杆提升盈利能力的途径不可持续。①短期来看，房企将通过提升资产周转率、净利率来支撑 盈利能力。房企经营管理能力的重要性提升，经营优异、土储合理的房企盈利表现有望领先行业。②长期来看，杠杆率平稳下 降下，房企经营风险下降，盈利能力更加可持续。以德国为例，2010年以来，主要房企的平均ROE基本维持在9%附近。 ②规模扩张方面，杠杆水平监管加严下，预计房