第五章+吖股票与债券定价.ppt

4、股票定价的比较法 （1）市盈率 股票价格=该股票市盈率*该股票每股盈利 股票价值=行业市盈率*该股票每股盈利 （2）市净率 （3）价格收入比率（PSR） 三、债券与债券定价 债券是一种带有利率的负债凭证，指发行者为筹资债务资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 债券应具备如下财务要素：票面面额（票面价值）、票面利率、有效期、还本付息方式、发行价格等。 1、债券的特性 偿还性、流动性、安全性、收益性 * * （3）按股票票面上有无金额为标准，可把股票分为有面值股票和无面值股票。 我国《公司法》规定股票应当表明票面金额，股东以其持有的全部股票的票面金额之和计算持股比例，并据此享受权力、承担义务。无面值股往往载明持股比例或股份数。 （4）按投资主体为标准，可把股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。 （5）按股票的发行对象和上市地区为标准，可把股票分为A股、B股、H股、N股和S股。自2019年起国内居民可以合法取得的外币买卖B股股票。 （6）按照发行时间的先后可以分为始发股和新股。始发股是设立时发行的股票，新股则是公司增资时发行的股票。 (7)按是否拥有完全的表决权和获利权，将普通股分成A级普通股—卖给社会公众，支付股利，但一段时间内无表决权；B级普通股---公司创办人保留，有表决权，但一段时期内不支付股利；E级普通股—部分表决权等。 （8）按公司业绩分类 绩优股：业绩优良的股票 垃圾股：业绩较差的股票 蓝筹股：在其所在行业内占主要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票 红筹股：在境内注册，在香港上市的带有中国大陆概念的股票 3、股票定价的收益法 （1）收益法的一般定价模型 （2）股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型 股权自由现金流一般是满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流 FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-旧债本金偿还+新发行债务 例 某公司2019年每股营业收入30元，每股净利6元，每股营业流动资产为10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。资本结构中负债占40%，今后可以保持此目标资本结构不变。 预计2019年-2019年的营业收入增值率保持在10%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例增长，每股营业流动资产占收入的20%（可以持续保持5年）。到2009年及以后股权自由现金流量将会保持5%的固定增长速度。 2019-2019年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。 要求：（1）计算该公司股票的每股价值。 （2）若企业以每股50元的价格购入该公司股票，请判断是否合算。 （1）计算各年每股股权现金流量 年度 2019年 2019年 2019年 2019年 2019年 每股净利 6.6 7.26 7.99 8.79 9.67 每股收入 33 36.3 39.93 43.92 48.31 每股营业流动资产 6.6 7.26 7.99 8.79 9.67 每股营业流动资产增加 -3.4 0.66 0.73 0.80 0.88 每股资本支出 4.4 4.84 5.32 5.85 6.44 减：每股折旧与摊销 2 2.2 2.42 2.66 2.93 每股净投资 -1 3.3 3.63 3.99 4.39 每股股权净投资 -0.6 1.98 2.18 2.39 2.63 每股股权现金流量 7.2 5.28 5.81 6.4 7.04 每股净投资=每股资本支出+每股营业流动资产增加-每股折旧摊销 每股股权净投资=每股净投资*（1-负债比例） 每股股权现金流量＝每股净利润－每股股权净投资 2019-2019年,该公司的股权资本成本=6%+1.5(10%-6%)=12% 2009年及以后年度该公司的股权成本=6 %+2(10%-6%)=14% 每股股票价值=7.2(P/F,12%,1)+5.28 (P/F,12%,2)+ 5.82(P/F,12%,3)+ 6.4(P/F,12%,4)+7.04(P/F,12%,5)+[(7.04(1+5%)/(14%-5%)]*（P/F，12%，5） =7.2*0.8926+5.28*0.7972+5.82*0.7118+ 6.4*0.6355+7.04*0.5674+82.13*0.5674 =69.44（元） （2）因为该公司每股股票的价值为69.44元，大于每股50元的购买价，因此购买该股票是合算的。 （2）收益法的具体定价模型 股票投资的风险较大、收益不稳定，但股票投资收益往往有两个方面。一是股利收益，二是买卖价差收益，也称资本利得收益。股票价值估算的基本方法是贴现现金