快递物流行业投资策略.pdf

快递 ：投资策略 快递：疫情影响有限，短期复苏迅速 复工节奏较快：相比于其他行业，快递行业复工进度更为迅速，3月初已基本恢复节前正常水平。 短期需求或超预期：疫情促使线上购物渗透率提升；快递复工后居民补库存消费。 减免通行费降低短期成本压力：通行费占运输成本20-30% ，免收半年通行费相当于2019上半年净利润的30-50%。 图15：快递行业复工较为迅速 快递行业复工进度 复工率 揽收业务量恢复率 投递业务量恢复率 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 快递：行业竞争仍是全年主线 竞争决定全年及长期利润：动态看，行业整体的成本上升、下降将通过价格竞争传导出去，最终企业盈利取决于行业竞争激烈程度 电商快递尚未决出胜负，尚未强者恒强：虽然CR5占据行业73.3%的份额，但相互之间规模尚未显著分化，竞争优势较为脆弱，竞争仍然激烈 行业中速增长：预计快递2020年行业增速有所下降，仍接近20% ；行业竞争继续加剧，但出清需要更长时间 图16：头部快递企业规模尚未拉开大幅差距 图17：快递行业增速逐步下行，进入中速区间 快递行业市场份额（2019） 快递行业业务量增速 行业业务量 yoy 900 60% 其他, 19.1% 中通, 19.5% 800 50% 700 ） 顺丰, 7.6% 件 600 40% 韵达, 15.8% 亿 500 ：