2021年基金持仓深度分析报告：裂缝中的光.pdfVIP

2021Q4 基金持仓深度分析 [Table_Title] 裂缝中的光 2022 年 01 月 24 日 [Table_Summary] [Table_Author] 2021Q4 主动偏股基金仓位升至历史高位，绩好/绩差组之差在逐步收敛，新发 边际趋缓，净申购环比上升，且主要集中在重仓新能源产业链或重仓趋势反转板 块 （银行、医药）的基金。2021Q4 普通股票、偏股混合、灵活配置、平衡混合 型基金的仓位分别从 2021Q3 的 88.51%、86.01%、70.70%、55.03%上升至 2021Q4 的 89.90%、87.73%、72.99%、56.54% ，其中，A 股仓位分别环比提 升 1.93%、3.12%、3.12%、1.48%。值得一提的是，2021Q4 普通股票型/偏股 混合型基金的 A 股仓位处于 2020Q3 以来的高点，灵活配置型基金的A 股仓位 则处于 2014 年以来的高点。2021 年以来，业绩最好组与业绩最差组持有标的 平均市值之差在不断拉大(绩优组向下，绩差组向上) ，这恰是 2021 年中小市值 风格另一维度的刻画 ，2021Q4 差距有所收敛，同时 ，两组基金的平均规模之差 ， 业绩之差、平均获得净申购的差距同样收敛。对于公募负债端而言，2021Q4 新 发基金规模边际放缓，但净申购规模环比上升 ，且估算为 12 月较多。分基金的 重仓行业来看，市场偏爱单一重仓风格基金，申购较多的为拥抱强趋势（新能源） 或者买入趋势反转（银行、医药）。 [Table_docReport] 相关研究  割裂的市场：坚守“信仰”与“调结构”并存。2021Q4 主动偏股基金的持 1.回撤的强势股，市场的“反脆弱” 仓集中度有所下降。从 PB-ROE 视角来看，公募 100 大重仓股的风险和收益的 2.海平面正在上升——2022 年风格三问 3.策略专题研究:乡村振兴系列报告（一）： 匹配程度有所上升 ，但具体来看 ：PB 的下降更多的源于市场因素(股价的下跌) ， 2022 年大有可为 而 ROE 的提升主要源于已有持仓的景气度回升 ，值得一提的是，基金主动配置 4.领跑市场的力量 变动实际上带来了更低的 ROE 和更高的 PB。从认知周期视角看，当期净利润增 5.2021 年十大决断时刻 速仍为当前主动偏股基金最看重的因素 ，但公募可能在寻找预期边际改善幅度较 大的标的。风格上，2021Q4 主动偏股基金风格上主要加仓成长板块，且以大盘 成长为主 （这与12 月以来的重仓股反弹相关），行业上 ，主要选择加仓电子、电 新、通信、地产、军工、交运、机械、钢铁、建筑、建材等板块，主要减仓医药、 化工、有色、消费者服务、石油石化、煤炭、非银等板块。实际上，2021Q4 公 募在大多数行业中的持股集中度(CR5)下降 ，但在钢铁、煤炭、地产、食品饮料、 纺服、汽车、传媒等板块的持股集中度(CR5)在环比上升。值得一提的是，贵州茅 台超越宁德时代重回公募第一大重仓股，且 2021Q4 接近满仓(占净值9%以上) 贵州茅台的主动基金规模占比重新回升，而接近满仓宁德时代的主动偏股基金规 模占比则继续回落 ，这与食品饮料板块CR5 提升而电新板块 CR5 下降在一定程 度上是相对应的。有意思的是，对于 2021Q4 ，在2021Q3 仅重仓食品饮料的 基金绝大多数(82.02%)依然选择重仓食品饮料，而重仓其他行业组合的基金则 并未展现出这样的行为。我们在周报《莫在一思停》中提到：重仓股之间的“传 染性”或许已经开始影响市场 ，而结合2021Q4 的最新持仓来看：如果市场波动， 食品饮料-医药、食品饮料-电子之间协同下跌的风险较高。