2022年3月固收及“固收+”基金投资策略报告：稳健纯债累积收益，均衡“固收+”灵活增强-20220301-国金证券-22页.docx

2022 年 3 月 1 日 金融产品研究中心  证券研究报告 2022 年 3 月固收及“固收+”基金投资策略报告 基金投资策略报告 稳健纯债累积收益，均衡“固收+”灵活增强 周琳燕联系人 周琳燕 (8621zhoulinyan＠ 田露露 分析师SAC 执业编号：S1130521110001 （ 8621）tianlulu＠ 张剑辉分析师SAC 执业编号：S1130519100003 (8610张剑辉 zhangjh＠ 敬请参阅最后一页特别声明 基本结论 3 月核心关注 1-2 月的经济数据表现，警惕宽信用推动经济企稳恢复带来的债市调整风险。俄乌冲突下全球避险情绪高涨，对国内债市产生一定扰动，但长期看地缘冲突对于国内市场影响有限，重心仍是关注国内政策与基本面，未来稳增长政策和宽信用效果将进一步影响债市。 在货币政策尚未收紧的大环境下，债市难言入熊。在经济数据真空期建议维持中短久期，以杠杆套息策略为优，若经济数据落地印证稳增长，利率可能进一步调整，十年期国债 2.9%以上可积极把握利率波段机会。权益市场方面，国内稳增长和美国紧货币为两条核心主线，短期建议积极把握稳增长主线的结构性机会，增加对均衡稳健的“固收+”产品的配臵。 从 2 月调研交流的几位基金经理市场观点来看，对纯债市场偏谨慎，转债市场关注低估值品种，股票市场当前以低估值价值风格占优。基金经理大多认为货币政策宽松状态有望维续，纯债在数据真空期大概率以震荡为主，但后续需要重点关注通胀超预期的风险。股票市场方面关注顺周期、稳增长板块机会。 固收及“固收+”基金投资建议：本月固收及“固收+”组合推荐基金为博时富瑞纯债 A、永赢荣益 A、西部利得汇享 A、泰康稳健增利 A、富国天盈C、广发集裕 A、易方达丰华 A、招商瑞阳 A、安信稳健增利 A、南方安泰 A。前五只为以纯债策略为主的产品，不参与股票市场，部分产品小幅度参与转债。后五只为采取股债混合的“固收+”产品，广发集裕股票仓位稳健，持股分散；易方达丰华以自上而下股债资产配臵及行业配臵为主，权益部分以电气设备、电子、汽车、医药生物为主要配臵；招商瑞阳以自下而上选股为主，偏好低估值标的，淡化仓位择时，强调组合的分散与平衡；安信稳健增利采取类 CPPI 策略，以低估值、高股息的价值股为主；南方安泰股票仓位相对积极，同样以低估值、高分红的价值风格为主。 本期重点推荐产品为安信稳健增值，基金经理为张翼飞先生与李君先生，产品采取类 CPPI 策略，以六个月为一个策略周期，争取周期内正收益，严控净值回撤，组合权益策略中枢 10%左右，以追求长期稳健收益为目标。权益 组合秉承价值投资理念，依据股票隐含收益率进行投资（股票预期上涨空间 +股票分红率）；债券投资以中高等级信用债及利率债为主，保持中短久期，不参与信用下沉；自下而上基于基本面及期权定价精选稳健类转债标的。 公募基础设施 REITs 市场跟踪，截至 2022/2/23，全市场共有 11 只 REITs 上市交易，4 只产品已上报交易所受理，尚在审核过程中。REITs 等权价格 指数上市以来整体累计回报为 36.41%，2 月（截止 2/23）回报为 2.61%， 较上月（8.62%）有所下降。REITs 上市以来成交额合计 333.85 亿元， 2 月成交额合计 63.08 亿元，较上月（45.63 亿元）有所上升。政策方面，上交所、深交、中国结算于 1 月末发布了基金通业务指引，场外投资者可通过基金通向做市商转让基金份额，为 REITs 提供了补充退出渠道。 风险提示：政策不确定性；基本面超预期冲击债市；疫情反复、俄乌冲突加大股市波动等。 - 1 - 2022 2022 年 3 月固收及“固收+”基金投资策略报告 第一部分：市场回顾 社融信贷大超预期，债市收益率触底回升 1 月通胀方面，CPI、PPI 同比涨幅较上月继续回落。金融数据方面，社融、信贷数据大超预期，同比增长显著，M2 、M1 剪刀差继续走阔，M2 同比涨幅略有上升。 货币政策进一步释放宽松信号，宽货币向宽信用传导，债市收益率触底回 升。2022 年 3 月 11 日，央行发布《2021 年第 4 季度中国货币政策执行报告》， 指出“我国部分领域投资尚在探底”，表达了对经济的担心，“充足发力、精准 发力、靠前发力；有力扩大贷款投放”等释放明确的宽松信号。2 月央行月中投放 3000 亿元 MLF 操作，促进流动性平稳充裕，DR007（截至 2022/02/24） 月内低点为 1.93%，月内高点为 2.20%，月末为 2.20%，较上月末下行 6BP。 截至 2022/02/24，中债综合净价指数较上月末下跌 0.54%，中证可转债指数较