九毛九-市场前景及投资研究报告：重估效率优势.pdf

港股研究 丨公司深度 丨九毛九 （9922.HK） [Table_Title] 九毛九 （9922）公司深度研究： 破解成长迷思，重估效率优势 丨证券研究报告丨 九毛九 （9922.HK） 2022-01-26cjzqdt11111 [Table_Title2] 港股研究 丨公司深度 九毛九（9922）公司深度研究： [Table_Rank] 破解成长迷思，重估效率优势 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 疫情时期餐饮板块行情：差异性竞争力成就α 公司基础数据 复盘板块行情，疫情发生后、餐饮较其他服务业态率先走上持续复苏轨道，龙头标的也在外部 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 17.00 景气整体较差的阶段取得了强劲的α 收益；然而，以2021 年春节为界，餐饮板块由涨转跌， 注：股价为2022 年1 月25 日收盘价 说明市场对于连锁餐饮增长动能的理解已发生变化，3 月下旬海底捞、呷哺呷哺2020 年度盈 利预警体暴露出以盈利能力下降为核心的一系列问题，对比之下，九毛九凭借良好的经营、盈 相关研究 利数据，维系了品牌远期成长的前景预期。此后，暑期禄口疫情及至2022 年当下，疫情反复， [Table_Report] • 《太二团队激励兑现，看好多元品牌模式》2021- 服务业再次来到外部环境恶化的阶段；餐企经营持续承压，中小企业出清显著，大型连锁餐饮 09-07 扩张战略也纷纷由进攻转为防御。面对上市公司，回归业绩表现、重估品牌价值显得尤为重要。 • 《2021H1 业绩点评：风光依旧，多点开花》2021- 九毛九竞争优势之辨：模式效率保障扩张活力 08-25 针对近期外部环境与行业趋势，本节讨论了关于正餐品牌 “扩张活力”的两重思辨，并认为九 • 《2020 年度业绩点评：太二恢复及扩张亮眼，关 毛九的“模式效率优势”于经营“稳健性”有益，在疫情致使的需求波动间格外值得重视——