制造业企业收益法评估企业价值负债的分析与预测.pdfVIP

制造业企业收益法评估企业价值负债的分析与预测 第一条 有息负债变动的预测 在计算股权自由现金流时，需要考虑有息负债的变动。 有息负债通常包括银行借款和关联方有息借款。 对于关联方有息借款，由于其借款利率通常为非市场利 率，因此，建议预测时将其作为非经营性负债考虑。结合企 业实际经营情况（如资金周转问题、企业的自身融资能力 等），在有需要时，可以考虑将其转化为增加相应金额的有 息负债，并在计算资金成本的时候考虑该有息负债的隐含的 实际融资成本。 第二条 需执行的程序 1、获取被评估企业历年及基准日的有息负债情况，了 解各项借款的金额、利率、到期还款时间。 2、获取被评估企业历史及未来的投资计划，了解未来 对资金投入的需求以及各项目的筹资计划、还款计划。 3、通过访谈，了解公司管理层对于未来借款的规划。 第三条 预测方法 1、新增有息负债的预测 有息负债增加，意味着企业举借了新的债务，对于股东 来说则是增加了可供支配的现金流量，所以作为现金流入。 有息负债数额可结合对财务费用预测数据分析确定。 其中长期借款增加一般结合资本性支出考虑（通常银行 对于专项长期借款要求配比一定比例的自有资金投资，比如 30%自筹，70%贷款），短期借款增加结合营运资金缺口、最 低现金余额及企业融资计划考虑。 2、偿还有息负债本金的预测 有息负债减少，意味着企业偿还了债务，对于股东来说 则是减少可供支配的现金流量，所以作为现金流出。偿还有 息负债本金可根据预测收益年期内资金筹措计划相关数据 确定。 债务预测时不考虑预测期产生利润的股利分配因素。通 常假设预测期内产生的净利润或净现金流优先用于偿还企 业债务，而不是用于分配给股东。因为基于“股东财富最大 化”的财务管理目标，当我们假设预测期末企业保持稳定不 再增长时，那么继续持有债务已经不能继续获得财务杠杆收 益，减少债务降低成本显然成了“股东财富最大化”的必然 选择。 预测时，建议预测期内能还完的尽量还完，即有能力用 自有资金偿还债务的优先偿还债务，给股东留下最大限度的 利润。如果预测期内无法还清所有付息债务，那么尽量偿还 债务到目标资本结构附近，这个目标资本结构可以采用同类 上市公司的指标情况确定，这样可以倒推出达到稳定期后大 致的付息债务规模，从而确定债务偿还情况。 但是，如果债务在预测期内既无法清偿又无法接近目标 资本结构，那么债务变动的预测就变得相对困难，这种情况 下采用直接法评估的假设前提即债务变动能够准确预测将 不再成立，不如就采用间接法评估从而规避债务预测问题。