金融工程_第00章_金融工程概述..pptVIP

（3）定价的特殊性 普通产品 一般金融产品 金融衍生产品 定价方法 供需均衡 收益/风险的均衡 无套利定价原则 定价难易 较简单 风险难以准确度量 受根本资产价格的影响 价格波动性 较小 大 大 获得稳定收益 相对容易 困难 困难 （4）获得长期收益的困难性 例子1.1：唐朝一元，如今何钱？ 唐朝的一元历经一千多年,按年利率5％计算，至今本息可达天文数字： 金融产品定价方法 基于现金流贴现的估价方法 基于风险/收益的定价方法 基于无套利的期权定价方法 基于现金流贴现的估价方法(1) 基本思想 是资产当前的价值应该由其未来现金流的贴现值所决定 提出者： Irving Fisher，1907 John Burr Williams，1938 基于现金流贴现的估价方法 代表性成果： 红利贴现模型 盈余贴现模型 缺点： 认为制定规模有限 关注公司特征，不关注市场价格 基于风险/收益资本资产定价方法 基本思想： 资产的收益与风险成正比 资产的系统风险需要补偿，非系统性风险可以分散化 提出者： Markovitz，1952 Sharpe（1964）、Litner（1965）和Mossin（1966） Ross,1976 Fama and French, 1992-2002 基于风险/收益资本资产定价方法 代表性成果 现代资产组合理论 CAPM模型 APT模型 三因子模型 缺点： 市场异项置疑 基于无套利的期权定价方法 基本思想： 市场的价格均衡于市场不存在套利机会 通过标的股票和无风险资产构造的投资组合的收益来复制定价产品的收益 提出者： Black and Scholes（1973） Merton等 现代金融学 跨国公司 财务管理 国际 金融市场 金融工程 公司财务 投资学 金融经济学 金融学概念 公司财务与投资银行 —站在公司的角度 投资学（资本市场） －站在监管和投资者的角度 公司财务的核心问题 －资本成本与资本结构；企业估值；公司治理 投资学的核心问题 －货币时间价值--市场的利率预期；资产定价；风险管理。 金融经济学基本定理 金融经济学第一基本定理： －－风险中性概率存在的充分必要条件是不存在无风险套利机会。 金融经济学第二基本定理： －－风险中性概率是唯一的，其充分必要条件是市场是完全的。 金融经济学第三基本定理： －－在一定的条件下，动态地调整现有证券的组合可以复制创造出新的证券，从而有效地填补市场以增加完全性 金融工程概念 “金融工程”可以说就是处理金融风险的“工程”。因此，它基本上与（金融）“风险管理”是同义词。 金融工程的常用定义是：研究设计、开发和实施新的金融工具和金融技术。 从风险的角度来说，金融工程是研究如何把金融风险打散，再重新组合。 金融工程代表性观点 洛仑兹·格立茨 金融工程是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性 约翰·芬尼迪 金融工程将工程思维引入金融领域，综合的采用各种工程技术方法和科学方法设计、开发和实施创新的金融产品、创造性的解决问题 金融工程代表性观点 马歇尔 马歇尔和班赛尔在其《金融工程》一书中十分推崇这一定义，他们指出，该定义中的“创新”和“创造”这两个词值得重视，它们具有三种涵义： 一是金融领域中思想的跃进，其创造性最高， 如创造出第一个零息债券、第一个互换合约等； 二是指对已有的观念做出新的理解和应用，如将 期货交易推广到以前没能涉及到的领域，发展出众 多 的期权及互换的变种等； 三 是指对已有的金融产品和手段进行重新组合， 以适应某种特定的情况，如远期互换、期货期权、互换期权的出现等 （美）马歇尔、班赛尔，宋逢明等译，《金融工程》，北京：清华大学出版社，1988。 金融工程主要内容 按照芬纳蒂关于金融工程定义的思路，金融工程可以划分为以下三个方面的内容： 新型金融产品和工具的开发－面向大众和面向企业的金融工具 新型金融手段的开发－主要是降低交易成本，如典型的电子化交易 创造性的解决问题－现金管理策略、公司融资结构的创造等 马歇尔实务角度归纳金融工程内容 公司理财 融资方案创新 金融工具和交易策略 开发具有套利性质的交易工具和交易策略 投资与货币管理 开发产品和投资方式降低风险 风险管理技术手段 风险识别、度量和管理 金融工程的基本理论和工具 基本理论 期望效用函数 资产组合理论 资本资产定价理论 有效市场假说 无套利定价原理 套期保值理论 期权定价理论 利率理论、汇率理论 Markowitz 证券组合选择问题 一个投资者同时在许多种证券上投资，那么应该如何选择各种证券的投资比例，使得投资收益最大，风险最小。 Markowitz 把证券的收益率看作一个随机变量，而收益定义为这个随机变量的数学期望，