新证券投资第三章1.pptVIP

第三章 资产定价理论及其发展 本章主要内容 第一节 20世纪50年代以前的资产定价理论 第二节 20世纪50至80年代的资产定价理论 第三节 20世纪80年代以后兴起的行为金融学 资产定价与公司财务、金融市场及金融机构一道构成现代金融学的三大核心研究领域。 20世纪50年代以前，金融资产价格定价理论没有受到重点关注。具有代表性的观点是凯恩斯的选美论（将股票市场比做选美比赛，投资者要成为最后的赢家，必须能够准确地预测到其他所有参赛者的平均预期，即选择别人认为的美女，因此股票没有真实价值）。 另一种至今依然存在的理论就是股票价格的“内在价值”决定方式。其基本的分析范式是利用会计和法律工具来分析公司财务报表，从而获得不同证券的“内在价值”。代表人物是本杰明．格雷厄姆。 资产价格定价理论发展的黄金时期在20世纪六七十年代，出现夏普的资本资产定价模型（CAPM）、罗斯的套利定价理论（APT）、布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。 20世纪八十年代以后，相关实证研究得到了充分的发展。行为金融学的兴起打破了传统金融学的范畴，将人的心理行为和现实约束条件纳入到资产定价的框架内，建立了行为资产定价理论。 从另一个角度看，资产定价理论是对某种资产未来收益索取权的价格决定方式，实质是对一种权利的定价，包括股权、债权、或有权利的定价。资产定价可以说是对风险的定价。 第一节 20世纪5