财务杠杆和资本结构政策.pptVIP

* The cash flow to all stakeholders is made up of cash flow to stockholders plus cash flow to bondholders. * 例：财务困境中的公司 资产 BV MV 负债 BV MV 现金 $200 $200 长期负债 $300 固定资产 $400 $0 权益 $300 合计 $600 $200 合计 $600 $200 如果这家公司现在就清算，会怎么样？ 债权人得到$200，而股东什么都得不到。 $200 $0 第三十一页，共四十七页。 * 利己策略1: 冒高风险 赌局 概率 得到 大赢 10% $1 000 大输 90% $0 投资成本为$200 (公司的全部现金) 必要报酬率为 50% 这场赌局的期望现金流量为 = $1 000 × 0.10 + $0 = $100 NPV = –$200 + $100 (1.50) NPV = –$133 第三十二页，共四十七页。 * 利己策略1: 冒高风险 投资人在这场赌局中的期望现金流量为： 债权人的 = $300 × 0.10 + $0 = $30 股东的 = ($1000 – $300) × 0.10 + $0 = $70 如果不参与赌局，债权人的期望现值 = $200 如果不参