猪价“预期的自我强化”与油价飙升，应该如何破 局.docxVIP

事件：通胀数据公布 2022 年 2 月 CPI 同比为 0.9%，持平前值；CPI 环比为 0.6%，前值为 0.4%。2 月 PPI 同比为 8.8%，前值为 9.1%；PPI 环比为 0.5%，前值为-0.2%。 本月 CPI 同比持平、环比回升，结合高频数据来看，造成 CPI 环比上涨的因素在于能源项，而食品项内部的结构性价格变动使其对整体 CPI 的影响相互抵消。（1） 食品项环比 1.4%的涨幅并不算高，猪价下跌对冲了受益于春节消费旺季造成的部分食品价格上涨。其中鲜菜、鲜果等是主要贡献项，春节因素具有重要作用。相反， 猪肉价格仍在下跌通道中，并且没有掉头迹象。（2）能源品价格方面，俄乌局势是造成近期油价飙升的最主要原因，而原油最为上游最重要的能源品，也注定成为牵制事件双方谈判的筹码。当前油价的暴涨是建立在不可控事件上的供需失衡，后续走势难以预测，但可以预期的是不会很快修复至合理水平，其对通胀的影响也将继续。在此背景下，仅就国内而言，非食品项的涨价趋势大概率不是短期的。整体上，2 月 CPI 环比表现相对温和，但是结构性问题仍存，如果食品项价格整体出现回升，那么在油价暴涨的背景下，后续通胀压力再起的风险更加需要警惕。 PPI 同比增速继续回落，环比由负转正，其中原油价格和有色金属受地缘政治及黑天鹅事件的影响而显著上涨，尽管煤炭价格回落与之形成了部分对冲，但显然前者 的