珠宝零售行业短、中、长期投资逻辑.docxVIP

1、短期：行业景气度分析 作为可选消费品，珠宝行业投资的短期影响变量主要取决于行业需求的景气度。我们分别对金价、经济、工艺、结婚等变量对短期珠宝需求的影响进行分析，以检验其相关程度。 在分析短期变量的同时，我们也需要明确一个前提：长期来看，珠宝需 求天花板仍较高，珠宝行业需求本身是在成长的基础上叠加短期的波动。根据前瞻产业研究院统计，2020 年中国珠宝市场规模达超过 6000 亿， 但人均消费约 80 美元，仅为美国 1/3。作为“无用”的消费品，人均收入的提升是人均消费支出的重要支撑，参考美国市场：1929 年至 2020 年，珠宝首饰及钟表市场规模从6 亿美元增长至764 亿美元，CAGR5.5%， 其中人均消费从 5 美元增长至 231 美元，CAGR4.3%。 图表 1：中国人均珠宝支出远低于发达国家（2020） 图表 2：美国人均珠宝消费随着收入提升稳步增长 wind、前瞻产业研究院 备注：日本为 2018 年数据 wind 金价：影响需求，但财务报表弹性不大 从宏观数据看，金价的波动会影响行业的整体需求，且不同的波动形式对黄金的消费具有不同的影响，我们分为以下几种情景来讨论： 长期看涨—高景气：如果黄金长期趋势上行，在投资需求激发下 黄金珠宝需求将大幅提高。2003 年-2013 年，黄金珠宝近 10 年的高景气度受益于 02 年末起的贵金属市场化，但更重要的原因