光大证券-豪森股份-688529-投资价值分析报告：深耕汽车智能装备产线，新能源汽车业务厚积薄发.pdf

2022 年3 月24 日 公司研究 深耕汽车智能装备产线，新能源汽车业务厚积薄发 ——豪森股份 （688529.SH）投资价值分析报告 要点 买入（首次） 当前价：27.85 元 聚焦汽车智能装备产线领域的技术领先者：豪森股份是一家提供智能生产线和智 能设备的集成供应商，主营业务聚焦于汽车行业，覆盖新能源车和传统燃油车。 公司依托在传统燃油车动力总成装配线领域多年的积累，2015 年开始进入新能 作者 源生产线领域，此后新能源汽车业务占营收的比重有所提升，2021H1 公司新能 分析师：王锐 源汽车业务占主营业务收入的比重为21% ，预计将持续提升。 执业证书编号：S0930517050004 010 下游汽车市场广阔叠加技术升级，智能装备行业空间巨大：2021 年中国汽车产 wangrui3@ 销量同比均增长，叠加进口替代和出口海外因素，中国汽车智能装备制造行业存 联系人：刘宇辰 在巨大潜力。区分市场，一方面是传统燃油汽车市场，燃油车仍为主力车型，且 liuyuchen0@ 主要受益于国六排放标准实施产线升级改造和商用车变速箱自动化，预计传统燃 油车仍有一定的市场空间；另一方面是新能源汽车市场，2021 年中国新能源汽 市场数据 车销量同比增长158% ，呈井喷式发展态势，四个方面的趋势利好新能源汽车智 总股本(亿股) 1.28 能装备行业1）扁线电机逐渐替代圆线电机；2）动力锂电池广泛应用；3）氢燃 总市值(亿元) ： 35.65 料电池或将迎来快速发展；4）存在混动变速箱需求。 一年最低/最高(元) ： 22.09/42.88 近3 月换手率： 68.50% 新能源汽车业务未来可期，扁线电机装配线能力突出：公司是少数具备扁线电机 定子/转子/合装业务能力的企业，特别是在复杂的定子装配部分具有技术优势。 股价相对走势 公司锂电模组/PACK 智能装配线覆盖类型齐全，并且自动化率高，能够应对锂 19% 电行业激烈的竞争，另外公司拟收购新浦自动化，将锂电池智能生产线领域拓展 至中后段。公司提前布局氢燃料电池智能生产线，未来有望成为新的业绩增长点。 6% 公司拥有技术优势，基于燃油汽车的经验，率先发力混动变速箱领域。 -7% 客户多为知名厂商，新能源汽车业务订单增加：客户方面，公司拥有优质的客户 -19% 群体，涵盖汽车行业大多数的主流汽车主机厂及知名汽车动力部件供应商，以新 -32% 02/21 05/21 08/21 12/21 03/22 能源汽车为代表的包含特斯拉、加拿大巴拉德、新源动力、孚能科技等，且客户 豪森股份 沪深300 集中度呈下降趋势，风险降低。订单方面，在手订单和新增订单充足，新能源汽 车领域项目占比提升。2021Q3 末，公司在手订单合计金额为25 亿元，其中新 收益表现 能源汽车领域项目金额为10 亿元，占比41