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2022 年3 月24 日 公司研究 游戏出海增速亮眼，B 端业务首次成为第一大收入来源 ——腾讯控股（0700.HK）2021 年四季度及21 年度业绩点评 要点 买入（维持） 当前价/ 目标价：389.0/529.0 港元 事件：3 月23 日，腾讯控股公布2021Q4 及21 年度业绩。2021Q4 公司实现 营收1442 亿元人民币，同比增长8% ；毛利率40% ，同比减少4 pcts；Non-IFRS 净利润249 亿元人民币，同比下滑25%。2021 年公司营收5601 亿元人民币， 作者 同比增长16% ；Non-IFRS 净利润1238 亿元人民币，同比增长1%。 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 点评：4Q21 手游收入（含社交网络）400 亿元，同比增长9% ；监管和高基 021 数效应下本土游戏承压，游戏出海增速亮眼。1）旗舰游戏《王者荣耀》和《PUBG futz@ Mobile》持续强势，稳定居于全球移动游戏收入TOP4。2）新游热度不减， 联系人：王凯 英雄联盟 IP 价值持续拓展。 《金铲铲之战》排名复苏， 《英雄联盟手游》保 wangkai8@ 持在游戏畅销榜前十名。3） “全球化研发+发行”战略持续推进，加速游戏 出海扩张。4Q21 海外市场营收132 亿元，同比增长34%。海外LEVEL INFINITE 联系人：赵越 品牌建立，腾讯赛道研究、大用户量运营方面经验丰富，海外发行前景可观。 zhaoyue1@ 4Q21 社交网络收入 291 亿元，同比增长 4%。1）腾讯视频内容供给充足， 市场数据 1Q22 剧集《开端》出圈或推动会员渗透率提升。2）在线音乐付费会员数7620 总股本(亿股) 96.12 万人，付费率12.4% ，创历史新高。4Q21 广告业务收入215 亿元，同比下降 总市值(亿港元) ： 37391.65 13% ，多行业需求疲软，影响或持续至 22 年前三季度。1）社交广告同比下 一年最低/最高(港元) ： 298.0/633.1 近3 月换手率： 17.09% 降 10% ，主要系广告联盟、朋友圈广告减少；2）媒体广告同比下滑 25% ， 主要系腾讯视频、腾讯新闻收入下滑。4Q21 金融科技及企业服务收入480 亿 元，同比增长25% ；占总收入比33% ，首次超过网络游戏，成为公司第一大 股价相对走势 收入来源。1）金融科技：微信支付生态持续强化，商业支付保持增长。2） 10% 0% 企业服务：持续整合企业微信、腾讯会议、腾讯文档，打造差异化CRM 服务。 -10% 3 5 7 9 1 1 0 0 0 0 1 0 / /