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三、互换在风险管理中的应用 （一）互换在投资组合中的应用 （二）利用互换进行套利保值 四、几个互换实例 （一）股票指数互换 假设某指数基金是模仿标准普尔500 而设立的。 该基金经理与互换交易商签了一份观念值为100 万美元，期限为1 年的掉期合约。合约规定交易商支付年息9％（季息2．25％）的固定收益，基金经理支付标准普尔500 的收益率，每季交换一次。互换合约执行结果如下表所示： 第八章 金融衍生工具 一.衍生工具概念 衍生工具是指其价值依赖于原生资产（也叫标的资产）的金融工具。 二.衍生工具的分类 1.按照产品类型分：远期、期货、期权和掉期 2.按照原生资产分：股票类、 利率类、 汇率类和商品类 引例 商品期货——大豆套期保值案例 　　卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）　　7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：　　现货市场　 期货市场　　7月份　大豆价格2010元/吨　卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨　　9月份　卖出100吨大豆：价格为1980元/吨　买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨　　套利结果　亏损30元/吨　盈利30元/吨　　最终结果　净获利100*30-100*30=0元　　注：1手=10吨　　 从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。 买入套保实例：　　9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：　　现货市场　 期货市场　　9月份　大豆价格2010元/吨　买入10手11月份大豆合约：价格为2090元/吨　　11月份　买入100吨大豆：价格为2050元/吨　卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨　　套利结果　亏损40元/吨　盈利40元/吨　　最终结果　净获利40*100-40*100=0　　 从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 第一节 金融期货 一、金融期货概论 （一）金融期货概念 金融期货是交易双方签订的在未来的确定时间按确定的价格买卖一定数量的金融资产或金融指标的合约 。金融期货的标的物是债券、存单、股票、股票指数、利率等金融资产或金融指标。 （二）金融期货的特征 1.金融期货合约的标准化。 2.交易所组织交易。 3. 保证金制度。 4.合约对买卖双方强制执行。 （三）金融期货主要品种 1.股票指数期货 2.利率期货 3.货币期货 （四）金融期货市场的参与者 1.套期保值者 2.套利者 3.投机者 二、股票指数期货 （一）股指期货合约要素 1.交易单位 2.最小变动价位 3.交易时间 4.最后交易日 5.结算价格 （二）股指期货的特征