固收量化系列研究：也议转债估值-20220312-招商证券-22正式版.pdfVIP

证券研究报告 |深度报告 2022 年3 月12 日 也议转债估值 专题报告 固收量化系列研究 近年来，可转债随着债券数量的不断增多与市场规模的不断扩容，愈发受到机 构投资者重视，其在量化层面的“可玩性”也大大增强。本文中，我们尝试以 溢价率作为突破口，针对可转债与可交换债构造了转股溢价率与纯债溢价率估 值模型，为投资者深入剖析其择券逻辑。进一步地，我们尝试从正股趋势、模 型叠加等维度对组合进行增强，并针对不同风险偏好下的投资者推荐了3 类可 用的投资策略。 ❑ 分别构造转股溢价率与纯债溢价率模型，对可转债与可交债的可比估值进行 测算。结果显示，模型均能够较好地捕捉市场的定价状态，且低估值组合的 择券能力优秀。其中，转股低估组合的年化收益率为 24.28% ，最大回撤为 13.56%，收益回撤比为1.79；纯债低估组合的年化收益率为21.36%，最大 回撤为11.36%，收益回撤比为1.88。总