通信行业运营商经营向好，资本开支结构优化.pdfVIP

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2022-04-08 发布于北京
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通信行业运营商经营向好，资本开支结构优化.pdf

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科技运营商2021 年报总结：经营向好，资本开支结构优化根据中国移动（941 HK，下同）、中国电信（728 HK，下同）、中国联通（762 HK，下同）年报，2021 年三大运营商合计服务营收/净利润同比增长7.8%/10.8%，增速较2020 年提升 4.0/8.9pct ，主要受益于产业互联网业务的快速发展，以及移动业务（2021 年三者移动业务ARPU 均呈现同比回升）、固网业务的持续回暖。资本开支方面，2021 年三者合计资本开支同比增长1.9%，其中产业互联网领域投资占比同比提升2.9pct 至17.9%，预计2022 年占比进一步提升。此外2021 年三大运营商均上调派息率，凸显经营信息。我们看好运营商块投资机遇，我们的推荐顺序为：中国移动、中国电信、中国联通。图表1：三大运营商估值表（2022-3-30）股价 EV EBITDA （亿元RMB） EV/EBITDA （x）股价涨跌幅派息率股息率公司名称公司代码 HKD (亿元 RMB) 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E YTD 2021 03-30 中国移动 941 HK 54.60 7,242 3349 3496 3652 2.16 2.07 1.98 16.05% 60% 7.44% 中国电信 728 HK 3.07 3,323 1371 1423 1478 2.42 2.34 2.25 19.46% 60% 6.82% 中国联通 762 HK 3.90 777 972 1003 1034 0.80 0.77 0.75 0.52% 46% 6.82% 均值 1.79 1.73 1.66 股价 EV EBITDA （亿元RMB） EV/EBITDA （x）股价涨跌幅派息率股息率公司名称公司代码 CNY (亿元 RMB) 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E YTD 2021 03-30 中国移动 600941 CH 67.36 9,942 3,126 3,399 3,540 3.18 2.92 2.81 16.38% 60% 4.90% 中国电信 601728 CH 4.02 3,770 1,310 1,413 1,528 2.88 2.67 2.47 -6.73% 60% 4.23% 中国联通 600050 CH 3.55 1,278 972 1003 1034 1.31 1.27 1.24 -9.44% 46% 2.48% 均值 2.46 2.29 2.17 备注：表格中中国移动A 股、中国电信A 股EBITDA 预测数据均源自 EBITDA 2022 3 30 一致预期；其他预测数据均源自华泰预测；数据截至北京时间年月日。 Bloomberg，，华泰研究预测 2021 年产业互联网业务延续快速增长，云业务为核心驱动力。2021 年三大运营商产业互联网业务延续快速增长，