久祺股份-市场前景及投资研究报告：电踏车景气，自主品牌国际化.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工 证券研究报告 久祺股份 （300994 ）公司研究报告 2022 年04 月07 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 迎电踏车景气东风，自主品牌国际化可期 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 04 月06 日收盘价（元） 29.29 52 周股价波动（元） 24.50-58.47 总股本/流通A 股（百万股） 194/49  从外销到制造，从国内销售到品牌输出，从产品到运动生态的自行车全品类 总市值/流通市值（百万元） 5689/1422 产品供应商。公司深耕欧美自行车出口市场，20 年在整车出口市占率达4.6% ， 相关研究 切入全球电踏车景气赛道，多渠道多平台多领域销售。21 年前三季度实现营 [Table_ReportInfo] 收25.9 亿，同增86%；归母净利润1.5 亿，同增54%；归母净利率5.7% ， 近年来提升显著。 市场表现  研发设计为核心，供应链整合能力优异。我国是全球自行车出口第一大国， [Table_QuoteInfo] 出口额占到全球五成份额。由于境外客户采购具有产品种类型号多且分散、 久祺股份 综指 66.39% 单类产品采购量较小且频繁的特点，公司立足国内制造产业链，主要通过外 49.39% 包完成生产环节，轻资产周转快，以销定产现金流稳定。20 年 ODM/贸易 32.39% /OBM/OEM 收入占比分别为 57%/27%/16%/1% ，下游前七大客户合作时间 15.39% 平均15 年左右，CR5 销售收入占营业收入的比例为28% ，较为稳定，ODM 业务基本盘稳固。 -1.61% -18.61%  紧抓跨境电商机遇，自主品牌国际化可期。20 年公司线上渠道收入 1.8 亿， 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 收入占比7.8% ，线上毛利率75.7% ，显著高于线下同期15.5%。公司线上销 沪深300 对比 1M 2M 3M 售以童车为主（占比67% ），平台以亚马逊为主（占比96% ），自主童车品牌 绝对涨幅（% ） -10.1 -21.8 -33.3 Joystar 在亚马逊童车销量前十名排行榜榜上有名。公司自主产品SKU 丰富， 相对涨幅（% ） -4.9 -15.2 -21.8 定位和营销方式适合当地消费者。随着销售渠道和区域的进一步拓展（速卖 资料来源： 证券研究所 通、ebay、自建站等），自主品牌业务放量有望拉动利润率继续提升。 [Table_AuthorInfo]  电踏车渗透率持续提升，充分享受品类放量红利。在消费结构升级、疫情刺 激出行方式转变、政策补贴引导等多重刺激下，欧洲电踏车市场持续高增， 据 C