7-杠杆效应与资本结构.pptVIP

（二）维持目标债务与股权比率时的利息税盾 如果公司调整债务以维持目标债务与股权比率，那么就可用加权平均资本成本折现公司的自由现金流量，计算出公司的有杠杆价值VL。将VL与无杠杆价值VU相比较，即可确定利息税盾的价值。其中，VU是将公司自由现金流量以无杠杆资本成本，即税前WACC折现得出的。 [例7－9] 某公司预计来年产生的自由现金流量为400万元，此后自由现金流量每年按4%的比率增长。公司的股权资本成本为10%，债务资本成本为6%，公司所得税税率为25%。如果公司维持0.50的目标债务与股权比率，利息税盾的价值是多少？ 用税前WACC折现公司的自由现金流量，采用固定增长模型计算出无杠杆价值为： （万元） 为了计算公司的有杠杆价值，要计算它的税后WACC： 根据固定成长估价模型，包含利息税盾的公司价值为： （万元） 利息税盾的价值为： PV（利息税盾）= （万元） （三）调整现值法 调整现值法是确定投资的有杠杆价值VL的另一种估值方法。它首先计算投资的无杠杆价值VU，即不考虑债务税盾效应时的价值；然后加上利息税盾的价值，再减去由其他市场摩擦引起的成本。 为简化问题的分析，假设公司所得税是惟一要考虑的市场摩擦，债务对公司价值的影响主要是通过利息税盾效应起作用的，其他市场摩擦（如财务困境成本或代理成本）在所选择