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创业企业融资时的公司估值 很女创业者清楚自己公司每年能有筝大收入、女少利润.但真正有几个创业者知道自己公司在资木市场上会值一个什么样的价格呢？应该不太多！在公司运营是.这其实也不是什么大不了的问题.但在公司面对资木市场的时候.这个问题就会困惑企业家了。每个公司都有起自身价值.价值评估（估值，Valuation）是资木市场参与者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司.尤其是初创公司的估值是一个独持的.有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权融资（EquityFinancing）或兼并收购（MergerAcquisition,MfcA）等资木运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣.另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样.满总产品质虽:和功能.还要对价格能接受。 公司估值有一些定虽的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的伙I素?传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范用。根据市场及公司情况.被广泛应用的有以下几种估值方法： 一、可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司.以同类公司的股价与财务数据为依据，计?算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数來推断目标公司的价值，比如P/E（市盈率?价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。 目前在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（TrailingP/E）一即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）.预测市盈率（ForwardP/E）一即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未來12个刀的利润）。 投资人是投资一个公司的未來，是对公司未來的经营能力给出目前的价格.所以他们用P/E法估值就是： 公司价值=预测市盈率X公司未來12个丿］利润 公司未來12个丿J的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问題在于如何确定预测市盈率了。一般说來，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那倾测市盈率大概是30左右，对干同行业.同等规模的非上市公司.参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业.参考的预测市盈率需要在再打个折扣.就成了7T0C这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如.如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万关元，公司的估值大致就是700-1000万芙元，如果投资人投资200万关元.公司出让的股份大约是20%-35%。对于有收入但是没有利润的公司.P/E就没有总:义.比如很多初创公司很多年也不欢迪终脑厅饮40敲纯梢杂？SPANlang=EM；Sstyle二F0NT-SI2E:12pfP/S法來进行估值，大致方法跟P./E法一样。 二、可比交易法 挑选与初创公司同行业.在估值前一段合适时期被投资、并购的公司.基于融资或并购交易的定价依据作为参考.从中获取有用的财务或非财务数据.求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。 比如A公司刚刚获得融资，B公司在业务领域跟A公司相同.经营规模上（比如收入）比A公司大一倍.那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方而.框架的估值也可作为聚众估值的依据。 可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统讣同类公司融资并购价格的平均溢价水平.再用这个溢价水平计算岀目标公司的价值。 三、现金流折现 这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未來自由现金流.资木成木.对公司未來自由现金流进行贴现?公司价值即为未來现金流的现值。计算公式如下：（其中?CFn:每年的预测自由现金流：r：贴现率或资木成木） 贴现率是处理侦测风险的锻有效的方法?因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性.其贴现率比成熟公司的贴现率要商得女。寻求种子资金的初创公司的资木成木也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资木成木为?10%?60%，晚期的创业公司的资木成木为30%-50%。对比起來.更加成熟的经营记录的公司，资木成木为10%-25%之间。 这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯宙收购徐匸集团就是采用这种估值方法。 四、资产法 资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成木。比如中海油竞购尤尼科，根据其石汕储虽对公司进行估值。 这个方法给出J最现实的数据.通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考陶到未來预测经