企业价值评估与创造.pdf

企業價值評估與創造 吳啟銘 Ph.D., CFA 政大財管系所副教授 2002.9.29 09 00-09 30 壹、決定企業價值的三因子：超額報酬，成長與風險 ： ： 貳、如何判斷企業是否具繼續經營價值(EVA拆解分析) 1. ROIC 3. Franchise Margin 09 30-10 30 拆解 分析 ： ： 2. WACC拆解 4. 案例分析 參、企業盈餘是否具可維持性(Sustainable Earning) ？ 10 40-12 00 1. Franchise Margin特性分析 ： ： 2. 進入障礙分析 肆、如何判斷企業盈餘品質是否良好？ 1. 景氣風險 4. 會計資訊風險 13 00-14 00 ： ： 2. 營運風險 5. 案例分析 3. 財務風險 伍、財務決策與投資人溝通 1. 3. / 14 00-15 30 投資決策 股利 庫藏決策 ： ： 2. 融資決策 4. 案例分析 陸、如何衡量企業價值 15 40-16 20 1. P/E, P/B, P/S, DCF, Debt-free, EVA, Franchise models ： ： 2. 案例分析 柒、企業價值創造流程圖 16 20-17 30 1. 五大方向/Focusing on DCF Key Value Drivers ： ： 2. 案例分析 壹、決定企業價值的三因子： 超額報酬，成長與風險 • 企業價值等於零成長價值 + 成長價值 • 成長價值等於未來 EVA的現值和 • EVA = 期初投入資本 * (ROIC-WACC) • 成長價值 =期初投入資本 * 資本成長倍數 * 報酬報酬率 • 折現率 =無風險利率 + 風險貼水 正的EVA的來源 • 附加經濟價值(Economic Value Added, EVA)的觀念。 一、正的超額報酬率 二、正確的再投資率 貳、如何判斷企業是否具繼續 經營價值(EVA拆解分析) ROIC拆解 WACC拆解 Franchise Margin分析 案例分析 貳. 如何判斷企業具繼續經營價值? • 能賺取超額報酬率之企業才具繼續經營 價值, 亦即 – ROIC (投入資本報酬率) 大於加杈平均資金 成本(WACC) – 股東杈益報酬率(ROE) 股東杈益資金成本 (Ks) • 股價超過淨值 • 銷售超額利潤(Franchise Margin) 0