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证券研究报告 | 金融工程研究
2022 年04 月26 日
量化专题报告
“量价淘金”选股因子系列研究（一）
如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？
——基于对知情交易者信息优势的刻画
前言：国盛金工推出 “量价淘金”选股因子系列研究，旨在深耕量价选股领 作者
域，为多因子模型增砖添瓦。作为系列研究第一篇，本报告从一个具体的切 分析师 沈芷琦
入口“隔夜涨跌幅”入手，对其进行深入探索，展示我们研究新因子的理念 执业证书编号：S0680521120005
与方法。 邮箱：shenzhiqi@
分析师 刘富兵
传统隔夜涨跌幅因子：传统隔夜因子（今开/ 昨收-1 ）表现为非常微弱的动量， 执业证书编号：S0680518030007
回测期2012/01/01-2022/03/31 内，其在全体A 股中的月度IC 均值为0.006， 邮箱：liufubing@
接近于0；5 分组多空对冲的年化收益为2.27%，信息比率仅为0.26，最大 相关研究
回撤超过30%，选股效果较弱。 1、《量化分析报告：2022Q1 季报扫描：成长按兵不动、
隔夜跳空因子：目前市场上常用的改进方案，是对隔夜涨跌幅加绝对值，构 抱团继续瓦解》2022-04-25
建隔夜跳空因子。该因子的选股能力优于传统隔夜因子，5 分组多空对冲的 2、《量化点评报告：A 股拥挤度的信号——资产配臵思
信息比率为0.85，但整体来看效果仍然一般。 考系列之二十六》2022-04-25
3、《量化分析报告：掘金 ETF：关注调整下美股配臵
新隔夜因子MIF：顺着大家常见的改进思路，在对隔夜涨跌幅加绝对值的基
机会——国泰标普500ETF 投资价值分析》2022-04-25
础上，利用成交量的信息，计算隔夜涨跌幅绝对值与昨日换手率的相关系数，
4、《量化周报：市场短期下跌已过度》2022-04-24
构造新的因子。该因子衡量了知情交易者信息优势的大小，也反映了市场有
5、《量化专题报告：估值运行的逻辑》2022-04-19
效性的强弱。在回测期2012/01/01-2022/03/31 内，新因子在全市场的月度
IC 均值为-0.028，年化ICIR 为-2.43；5 分组多空对冲的年化收益为10.91%，
信息比率可达2.49，月度胜率为73.55%，最大回撤仅为2.70%，选股效果
显著优于传统因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净新
因子的年化ICIR 仍可达到-2.27，仍然具备有效的选股信息。
图表1：新因子MIF 的5 分组及多空对冲净值走势
资料来源：Wind，国盛证券研究所
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境
发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
请仔细阅读本报告末页声明
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